A kockázati finanszírozás Oroszországban magas kockázatú (kockázati) befektetés nagy növekedési potenciállal rendelkező orosz vállalatokba . A koncepció magában foglalja a kockázati alapok , magánbefektetők , üzleti inkubátorok és akcelerátorok , valamint a kockázati tőkepiac egyéb szereplőinek tevékenységét .
A Szovjetunióban a kockázati finanszírozás megszervezésének első próbálkozásai közé tartozik a szövetkezetek vagy az ifjúság tudományos és műszaki kreativitásának központjai a peresztrojka időszakában [1] . A kockázati befektetési piac megjelenése Oroszországban azonban az oroszországi kis- és középvállalkozások támogatására regionális alapok létrehozásáról szóló megállapodásokhoz kapcsolódik , amelyeket a G7 -ek 1993-as tokiói csúcstalálkozóján fogadtak el [2] .
Az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank és az adományozó országok ( Franciaország , Németország , Olaszország , Japán , USA , Finnország , Norvégia és Svédország ) között a tokiói G-7 csúcstalálkozón létrejött megállapodások eredményeként 1994-1996 között 11 "regionális kockázati tőkealapok" az orosz gazdaság fejlődésének támogatására [3] . Ezek az alapok, amelyek a 200 és 5000 fő közötti meglévő vállalkozások támogatására összpontosítottak, és a fogyasztási cikkek szektorára összpontosítottak , de facto magántőke-alapok voltak, és kockázati tőkeként nyújtott teljesítményük magas országkockázaton alapult [1] [4] .
Ezenkívül 1994-ben az Egyesült Államok Nemzetközi Fejlesztési Ügynöksége két alapot hozott létre, majd egy évvel később beolvadt az amerikai-orosz befektetési alapba . A Nemzetközi Pénzügyi Társaság [5] saját alapot hozott létre az orosz vállalkozások finanszírozására .
Egy iparági szövetség létrehozását javasolták az EBRD regionális alapjainak vezetőinek tartott szemináriumon 1996 decemberében, és 1997 márciusában a 11 alapból 10 alapkezelő társaság aláírta az Orosz Kockázati Befektetési Szövetség alapítói szerződését . Az egyesületet az ipari lobbitevékenység , a közvélemény formálása és a kockázatfinanszírozás fejlesztése feladatával bízták meg [4] .
Ugyanezen év júniusában az RVCA tagja lett az Európai Kockázati Tőke Szövetségnek , és csatlakozott a Nemzeti Kockázati Tőke Egyesületek Európai Tanácsához [6] .
Az első nagy orosz bankokhoz és holdingtársaságokhoz kapcsolódó kockázati alapok 1997-ben jelentek meg. Az EBRD , a Nemzetközi Pénzügyi Társaság alapja és az Amerikai-Orosz Befektetési Alap alapjait figyelembe véve 26 befektetési alap működött az országban mintegy 1,5 milliárd dollár össztőkével.
Az 1998-as gazdasági válság hatására az orosz alapok nagy része beszüntette tevékenységét. A regionális kockázati tőkealapok szerkezetátalakítása és felszámolása után 11 alapból három maradt - Quadriga Capital , Eagle és Norum [1] . A válság hátterében viszont a nyugati fedezeti alapok érdeklődést mutattak az orosz internetes iparág iránt [4] .
Állami szinten a kockázati finanszírozás fogalmát először a "tudományos és műszaki területen a magas kockázatú projektek (kockázati befektetési rendszerek) költségvetésen kívüli finanszírozásának fejlesztésének fő irányai 2000-2005-re" című dokumentumban említették , amelyet jóváhagytak. a Tudományos és Innovációs Politikai Kormánybizottság 1999. december 27-én . A "Fő irányok" hivatalos szinten először határozta meg a kockázati befektetés , a kockázati vállalkozás , a kockázati befektetési intézmények és a kockázati befektetési rendszer fogalmát. A dokumentum személyi tartalék képzését, a szükséges jogszabályi változtatásokat, valamint regionális és iparági kockázati alapok létrehozását irányozta elő [7] .
Az „Irányelvek” megvalósításának első lépése a Kockázati Innovációs Alap létrehozása volt 2000. március 10-én. Az Orosz Föderáció kormánya a Tudományos Minisztérium javaslatára állami részvételű nonprofit szervezetet hozott létre alapokként , közös struktúrákat hozva létre magánkezelő társaságokkal [ 1] .
A program megvalósításának akadálya az volt, hogy az orosz jogszabályokból hiányoztak a kockázati alapokhoz szükséges szervezeti és jogi formák , valamint adózási konstrukciók [8] . Az alap tevékenységének eredménye az elkövetkező 6 évben az "Innovatív Kockázati Alap a Repülési és Védelmi Ipar számára" létrehozásában való részvétel volt 10 millió dollár értékben [9] .
A technológiai vállalatokba történő befektetések felfutása, amelyet a Dot-com Boom váltott ki , késéssel érte el Oroszországot, és a válság után a magántőke- és kockázatitőke-piac élénkülésével párosult. Az idei legsikeresebb befektetések közé tartoznak az internetes cégek - a Yandex , a Rambler és az Ozon.ru ; finanszírozás vonzza az RBC -t . 2001-ben először Oroszországban az EBRD egyik alapja sikeresen kilépett egy portfóliócégből [1] .
Általában véve számos jelentős tranzakcióra került sor 1999 és 2003 között. Negyvenmillió dolláros befektetést kapott David Yang , egy hibrid PDA és Cybiko kommunikátor (magát a terméket az amerikai piacra szánták, de a központi iroda és a fejlesztőcsapat Oroszországban volt) . Jelentős beruházásokat hajtott végre a LED fejlesztő ACOL Technologies , a rendszerintegrátorok és az automatizálási rendszereket szállító Egar Technologies , IBS és CompuLink . A ru-Net holding befektetéseket vonzott a TopS portfólióvállalat finanszírozására . Az egyetlen beruházás a kezdeti szakaszban az A4Vision 3D objektumfelismerő rendszer fejlesztőjének finanszírozása volt [10] .
A fellendülést komoly recesszió és a technológiai befektetők felfüggesztése követte. Az alapok egy része visszafogta tevékenységét, mások a kiskereskedelem , az ingatlan- és egyéb, a magántőkealapokra jellemző iparágak szférájára koncentráltak . 2002-re az egyetlen tisztán kockázati tőkealap az országban a Mint Capital volt (amely média- , információ- és távközlési eszközökbe fektetett be ). 2004-ig finanszírozta a 3D-s grafikai technológiák fejlesztőjét a ParallelGraphicsot , a Java fejlesztőt a jNetX -et , az OCR és nyelvészeti megoldások fejlesztőjét ABBYY -t, a Pentacom nagysebességű hálózatok fejlesztőjét és a Studio 2B televíziós társaságot .
Mire az alap teljes tőkét befektetett, új szereplők jelentek meg a piacon: az Alfa Group által létrehozott Russian Technologies alap, a Leading és az Intel Capital alapkezelő társaság alapja [11] .
2002-ig a kockázati alapok tevékenységét Oroszországban nem szabályozta törvény. 2002. január 1-jén hatályba lépett az adótörvénykönyv 25. fejezete , amely meghatározta a befektetési tevékenységek adóztatásának elveit. Az új rendelkezések mentesítették az adó alól a részvények vagy részvények eladásából vagy kibocsátásából származó bevételeket , a versenyeken és aukciókon befektetések formájában kapott pénzeszközöket és eszközöket, és számos egyéb, az iparág számára értékes változást vezettek be [12] .
Ezen túlmenően a Szövetségi Értékpapírpiaci Bizottság által 2002. augusztus 14-én közzétett „A részvénytársasági befektetési alapok és a befektetési alapok vagyonának összetételéről és szerkezetéről” szóló rendeletben a kockázati alapok zárt kölcsönösségi státuszt kaptak . alapok . Ez a rendelkezés határozta meg a kockázati alapok vagyonszerkezetére vonatkozó állami követelményeket és az alapkezelő társaságok részvényesekkel szembeni kötelezettségeit [13] .
2002 végén az Orosz Föderáció Ipari, Tudományos és Technológiai Minisztériuma nyilvános vitára bocsátotta az "Oroszországi kockázati ipar fejlesztési koncepcióját" . A projekt tíz új regionális alap létrehozását jelentette a technológiai vállalatokba , az állami tudományos intézmények technológiatranszfer ügynökségeibe való befektetésekre, az adójogszabályok megváltoztatására és a technológiai vállalkozói szellem ösztönzésére [14] . A koncepció vegyes értékelést kapott a piaci szereplőktől, és az érdeklődés két évvel később, a 2004-es választási reformok során tért vissza iránta, amikor Vlagyimir Putyin a szellemi tevékenység eredményeitől való jogelidegenítés mellett foglalt állást [15] .
A Gazdaságfejlesztési Minisztérium 2005-ben regionális alapok létrehozására indított programot. A 2006. augusztus 10-i ülésen a kormány tagjai megállapodtak a Russian Venture Company működési elveiről , augusztus 24-én pedig „A Russian Venture Company nyílt részvénytársaságról” határozatot írtak alá . A minisztérium által kialakított alapok az RVC irányítása alá kerültek [1] .
Egy 100%-os állami részesedéssel és 15 milliárd rubel jegyzett tőkével rendelkező társaságot bíztak meg azzal a feladattal, hogy versenyeztetés alapján válasszon magán alapkezelő társaságokat, és társfinanszírozza a kockázati alapokat a nanotechnológia , az információtechnológia , az energiatakarékosság , a környezetgazdálkodás és a védekezés területén. terrorizmus , a közlekedési , légiközlekedési és űripar fejlesztése [16] .
A fenntartható növekedés szakaszába lépve a kockázati tőkepiac gyorsan túljutott az orosz gazdaság válságán 2008-2009-ben , és 2010-ben pozitív dinamikát mutatott. Ha 2007-ben az RVCA 34 tranzakció eredménye alapján 108,3 millió dollárra becsülte a piaci volument, 2012-re 1 milliárd 213,2 millió dollár rekordot ért el 267 nyilvántartott befektetéssel. A Dow Jones VentureSource szerint 2013. január végére Oroszország a 4. helyen állt Európában a csúcstechnológiai szektorba történő befektetések tekintetében, és a The Wall Street Journal újságírói a technológiai induló vállalkozásokba történő kockázatitőke-befektetések fellendülését figyelték meg [17]. .
2007-ben Vlagyimir Putyin kezdeményezésére megalakult az Orosz Nanotechnológiai Társaság, 2011-ben pedig átszervezték a „Rosnano” nyílt részvénytársasággá . 2007 és 2012 között a Rosnano vállalat több mint 130 milliárd rubelt fektetett be 100 projektbe [18] . A Skolkovo Science City -t 2010-ben alapította Dmitrij Medvegyev elnök , hogy támogassa az innovatív vállalatokat a biotechnológia, az űrtechnológia, a nukleáris technológia, a számítástechnika és az információs technológia, valamint az energiahatékonyság területén. 2010 és 2014 között a Skolkovo Alapítvány a társbefektetés feltételei alapján 150 támogatást hagyott jóvá 9,9 milliárd rubel értékben [19] [20] . 2013-ban Vlagyimir Putyin kezdeményezésére létrehozták az Internetes Kezdeményezések Fejlesztési Alapját .
A Prostor Capital kockázati alap megbízásából a Data Insight elemző ügynökség által készített Venture Barometer Russia 2014 című tanulmány részeként szinte minden válaszadó megjegyezte, hogy a válság a piac csökkenéséhez vezet. A legvalószínűbb következmények között szerepelt az Oroszországban működő alapok számának és a befektetések volumenének csökkenése, valamint az állam szerepének további növekedése a kockázati tőkepiacon [22] .
A válság jelentős (30-ról 100%-ra) csökkenéshez vezetett az orosz vállalatok értékében az alapok portfóliójában . Ezenkívül Oroszország vonzerejét a kockázati tőkebefektetők számára befolyásolta a 376-FZ „Az ellenőrzött külföldi társaságok nyereségének és a külföldi szervezetek jövedelmének megadóztatásáról” szóló törvény , amely 2015. január 1-jén lépett hatályba. A törvény bevezette az Orosz Föderációban a külföldi struktúrák és társaságok felhalmozott eredményének adóztatását , amelyek tőkéjének részesedése az orosz adórezidenseket illeti [23] . A 2014–2015-ös események kedvezőtlen feltételeket eredményeztek a kockázati tőkealapok számára, és a befektetők fókuszában a külföldi induló vállalkozások és a külföldi joghatóságok felé tolódott el [24] [25] .
A PwC és a Russian Venture Company (RVC) „MoneyTreeTM: Venture Market Navigator” [26] jelentése alapján 2016-ban 29%-kal csökkent a tranzakciók volumene (2015-höz képest). Ebben az évben nem történt 100 millió dollár feletti befektetési tranzakció, az átlagos befektetés pedig alacsonyabb volt, mint 2015-ben. „ Az orosz kockázati piacra 2016-ban jelentős nyomást gyakorolt az üzleti aktivitás általános visszaesése, a kulcsfontosságú makrogazdasági mutatók előrejelzéseivel kapcsolatos bizonytalanság és a rubel leértékelődése (2016-ban 2015-höz képest -10% az éves átlagértéken) ” [27] .
2013 végén Oroszországban 53 alap működött állami tőkével, összesen 7,53 milliárd dollár tőkésítéssel, ami a piacon lévő összes alap körülbelül egynegyede és a kockázati alapok teljes számának körülbelül 15%-a. Az Russian Venture Company befektetőként működik állami magánalapokban, három infrastrukturális alapban (RVC Seed Fund, RVC Infrafund és RVC Biofund) , társbefektetőként külföldi kockázati alapokban, valamint a magvető és kockázati tőke fejlesztésére irányuló állami programok koordinátoraként. finanszírozás. A szövetségi fejlesztési intézmények közé tartozik a Skolkovo Foundation , az Assistance Foundation és az Internet Initiatives Development Foundation . A közös szövetségi-regionális program keretein belül (50%-ban magántőkéből, 25%-ban az Orosz Föderáció költségvetéséből és 25%-ban a régió költségvetéséből) a minisztérium kezdeményezésére jöttek létre alapok. Gazdaságfejlesztési és regionális alapok a kisvállalkozásokba történő kockázati tőkebefektetések fejlesztésének elősegítésére a tudományos és műszaki szférában. Regionális szinten is vannak helyi alapok az innovatív vállalatok támogatására, például a Tatár Köztársaság Befektetési és Kockázati Alapja , a Moszkvai Magvető Alap , a Szentpétervári Pre-Seed Befektetési Alap [28] .
2014-ben az állami tőke részvételével lebonyolított ügyletek a teljes beruházás mintegy 38%-át, a teljes beruházás 32%-át tették ki. Ezek a kockázati alapok továbbra is a fő befektetési források a biotechnológiában , az ipari berendezésekben , az építőiparban , a vegyiparban és az energiaiparban [29] .
A Firrma.ru , a Russian Venture Company és a PriceWaterhouseCoopers 2013-2014-ben végzett közös tanulmánya szerint 62 vállalat szerepelt az oroszországi aktív kockázati alapok minősítésében, amelyeket oroszok vagy bevándorlók hoztak létre Oroszországban.
A magbefektetési szakaszban a legaktívabbak az Internet Initiatives Development Fund , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , RVC Seed Investment Fund , orosz Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners és AddVenture .
A 2017-es adatok szerint a befektetés korai szakaszában ( magvető finanszírozás ) az első tíz legaktívabb alap közé tartozott: Internet Initiatives Fejlesztési Alap , Altair Capital Management, Starta Ventures, Pulsar Venture Capital, Admitad Invest, Phystech Ventures, Moscow Seed Fund, a Cím nélküli vállalkozások, Cabra VC, Primer Capital [30] .
A késői fázisú alapok közé tartozik a Flint Capital , a Maxfield Capital , az Impulse VC , a TMT INVESTMENTS , a Massa Innovations Fund Group , az Almaz Capital , az i2bf Fund Group , a Vaizra Capital , a Runa Capital , a Bright Capital Energy , az Imperious Group , a Titanium Investments , a Life.SREDA , a LETA Capital , Russia Partners Group of Funds , InVenture Partners , RVC Infrafund , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , VEB Innovations , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , IT , Bioprocess , RVC Biofund , Leader Innovations , Leader Online Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , VTB Capital , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures [31] .
Az RVCA szerint az orosz kockázati befektetőket leginkább az információs és kommunikációs technológiák területéről származó cégek érdeklik . Az IKT-beruházások a tranzakciók teljes számának 70%-át, a teljes befektetett összeg 65%-át tették ki 2014-ben. Az ország befektetési tevékenységének központja továbbra is a központi szövetségi körzet [29] .
A nyilvánosság hiánya miatt sok angyalbefektetés nem szerepel a statisztikákban [32] . A magukat üzleti angyalként pozícionáló orosz magánbefektetők regionális csoportokat, klubokat (például Venture Club , Skolkovo Business Angels Club, Skolkovo Business School Investors Club ) és nagy iparági szövetségeket – az Üzleti Angyalok Országos Szövetségét és a National Commonwealth üzleti angyalokat – egyesítik [33] ] [34] .
A Firrma.ru [35] kiadvány szerint az üzleti angyalok értékelésének első tíze 2017-ben.
| Teljes név | A tranzakciók száma az Ön adatai szerint | Megerősített ügyletek száma | Kilépések száma az Ön adatai szerint | Megerősített kilépések száma | Átlagos ellenőrzés | Beruházás összege az elmúlt 12 hónapra |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Alekszandr Rumjancev | harminc | 28 | 0 | 0 | 500 ezer - 3 millió rubel | Legalább 15 millió rubel |
| Vitalij Polehin | tíz | 2 | egy | 0 | 50-150 ezer dollár | nem hozták nyilvánosságra |
| Szergej Dashkov | tíz | 2 | 0 | 0 | 150 ezer dollár | 1 millió dollár |
| Andrej Golovin | 7 | 2 | 0 | 0 | 10-15 ezer euró | 60 ezer euró |
| Roman Povolotsky | 6 (nyilvános információk szerint) | 6 | nincs adat | 0 | nincs adat | nincs adat |
| Dmitrij Sutormin | 5 | 2 | 2 | 0 | 250 ezer dollár | 950 ezer dollár |
| Edward Fiyaksel | 5 | 2 | 0 | 0 | 50 ezer dollártól | 400 ezer dollár |
| Bogdan Yarovoy | 5 | 2 | egy | 0 | 50 ezer dollár | nem hozták nyilvánosságra |
| Oleg Evseenkov | 3 | 3 | 0 | 0 | 30 ezer dollár | körülbelül 200 ezer dollár |
| Alekszej Menn | 3 | 2 | 0 | 0 | 400 ezer dollártól | nem hozták nyilvánosságra |
Az oroszországi üzleti inkubátorházak számára vonatkozó adatok eltérőek. A Felső Közgazdasági Iskola 2014-es adatai szerint a működő inkubátorok száma meghaladta a 100-at, az oroszországi szövetségi körzetek hivatalos weboldalai szerint - 200 intézmény. Az Ernst&Young és a Russian Venture Company elemzői által egy 2014-es tanulmány keretében összeállított lista 110 aktív üzleti inkubátort tartalmazott.
A tanulmány alacsony eredményeket mutatott az orosz lakosok inkubációjáról. Az inkubációs programok végén a célokat elérő orosz vállalatok átlagos száma jóval alacsonyabb, mint az európai vagy amerikai programoké (27% versus 88%, illetve 87%) [36] .
A Higher School of Economics és a " Technoparkok Szövetsége a High Technologies Szférában" non-profit partnerség szerint 2014-re 80-90 technopark működött, illetve volt tervezési vagy építési szakaszban Oroszországban [36] .
A Firrma.ru által a Russian Venture Company támogatásával 2013-ban végzett tanulmány 27 olyan intézményt talált Oroszországban, amelyek formálisan megfeleltek az üzletigyorsító definíciójának , amelyek közül csak 19 volt aktív.
A kiadvány által összeállított legaktívabb szervezetek besorolásában megtalálható az Internet Initiatives Development Fund akcelerátora , a GenerationS akcelerátor program , a Pulsar Ventures , az API Moscow , a Fastlane Ventures , a Farminers , a Global TechInovations , az iDealMachine , a MetaBeta és a FutureLabs 2 .
Az Russian Venture Company 2012 óta a "Club of Directors for Science and Innovation" non-profit partnerséggel közösen végez kutatásokat a vállalati kockázati befektetések területén, 2013 óta pedig a Gazdaságfejlesztési Minisztériummal közösen. felügyelte a „Vállalati kockázati alapok (CVF) létrehozásának gyakorlata orosz vállalatoknál” programot [37] .
A 2013-2014-es adatok szerint a nagyvállalkozások érdeklődése ellenére az új fejlesztések alkalmazása iránt a cégek mindössze 15%-a fektet be technológiai induló vállalkozásokba. Az Oroszországban működő vállalati kockázati alapok közé tartozik a QIWI Venture és a Softline Venture Partners , amelyek külföldi vállalatok kockázati üzletágai. LIFE.Sreda , LETA Capital , Sberbank , Yandex [38] [39] vesz részt a kockázati tőkepiaci tranzakciókban . Egyes nagyvállalatok más módokat választanak az induló vállalkozásokkal való együttműködésre – versenyek, támogatások és inkubátorok [40] .
A kockázati ipar jogi szabályozásának egyik legkorábbi kísérlete az 1999-ben megjelent „Vállalkozási tevékenységről szóló törvénytervezet” volt, amelyet a szerzők az Állami Duma elé kívántak bocsátani megvitatásra . A dokumentumot éles kritika érte a szakmai közösség részéről , és az RVCA álláspontját a kockázati ipar legjobb gyakorlatainak szentelt rendszeres kiadványban foglalta össze. A Szövetség a kockázati ipar fejlődését akadályozó problémák megoldását szorgalmazta az általános társasági , adó- és valutajogban a meglévő jogágak és jogszabályi keretek között [5] . 2009-ben ismét előterjesztették a „Vállalkozási tevékenységekről” szóló törvény koncepcióját, amely ezúttal nem kapott jóváhagyást a piaci szereplőktől [41] .
A kockázatfinanszírozás jelenlegi szabályozási keretei a befektetési tevékenységet, az innovációs tevékenységet , a szellemi tulajdon védelmét és a vállalkozói (gazdasági) tevékenységet szabályozó jogszabályokat tartalmazzák [42] [43] .