Tőkearányos megtérülés

A saját tőke megtérülése ( eng.  ROE ) egy olyan pénzügyi mutató, amely a részvényesek által befektetett tőkével való vállalat kezelésének hatékonyságát tükrözi . Mivel a társaság saját tőkéje a vállalat eszközei mínusz kötelezettségek, a ROE a vállalat nettó eszközeinek megtérülésének  mérőszáma is . A ROE becslést ad arra vonatkozóan, hogy hány rubel nyereség keletkezik minden egyes dollár alaptőke után.

Számítás

A ROE kiszámítása úgy történik, hogy a vállalat nettó bevételét elosztjuk a saját tőkével :

Itt a nettó eredmény magában foglalja a társaságnak a törzsrészvények utáni osztalék kifizetése előtti időszakra vonatkozó teljes nettó bevételét (azonban az elsőbbségi részvények osztalékának kifizetése után ), amely a társaság eredménykimutatásában tükröződik. Free cash flow ( angolul  free cash flow (FCF) ) a jövedelmezőség másik mutatója, amely a nettó bevétel helyett használható a ROE kiszámításakor.

A saját (részvényes) tőke tartalmazza a társaság eszközeit mínusz a társaság mérlegében szereplő kötelezettségek. A társaság saját tőkéje ugyanakkor az alaptőke könyv szerinti értéke (a piaci értékkel szemben), amely a társaság mérlegében szereplő eszközök segítségével kötelezettségeinek visszafizetése után a részvényesek rendelkezésére áll. A ROE számításánál a saját tőke időszak végi könyv szerinti értéke vagy annak időszaki átlagértéke használható. A mérleg és az eredménykimutatás közötti számviteli értékek eltérései miatt előnyben részesítik az átlagos saját tőkét (a mérleg az időszak végi összegeket, míg az eredménykimutatás az időszak halmozott költségeit mutatja). A saját tőke átlagos költsége kiszámítható mind az időszak eleji és végi adatok, mind a havi adatok alapján (hiszen a hónap a mérleg minimális időszaka).

Alkalmazás

A ROE a legfontosabb mutató, amelyet a befektetők és a hitelezők használnak befektetési döntéseik meghozatalakor. Ennek következtében a ROE számos alkalmazást talált a befektetéselemzésben.

A ROE alkalmazása a vállalatok jövedelmezőségének összehasonlításában

A ROE-t elsősorban az azonos iparágon belüli vállalatok jövedelmezőségének összehasonlítására használják, mivel a különböző iparágakban eltérő működési feltételek vannak. A ROE értékek az iparágtól vagy ágazattól függően változnak, amelyben a vállalat működik. Például a közüzemek mérlegében általában sok eszköz és kötelezettség van, szemben a viszonylag alacsony nettó bevétellel. Ennek következtében a közüzemi szektorban a ROE-értékek 10% alattiak lehetnek. Ezzel szemben a technológiai vagy kiskereskedelmi vállalatok mérlegében sokkal kevesebb eszköz van a nettó bevételhez képest, és ennek eredményeként a ROE értéke meghaladja a 18%-ot.

A ROE használata a részvények teljesítményének értékelésében

A ROE a fenntartható növekedési ütem és az osztalék növekedési ütemének kiszámítására (becslésére) is használható a fenntartható növekedési modellben , feltételezve, hogy értéke megközelítőleg megegyezik az iparág (hasonló vállalatok) átlagával, vagy valamivel meghaladja azt. A ROE bizonyos nehézségek ellenére jó kiindulópont lehet a részvények növekedési ütemére és osztalékuk növekedési ütemére vonatkozó jövőbeni becslések kialakításához. Ez a két számítás egymás függvénye, és a hasonló vállalatok összehasonlításának megkönnyítésére használható.

A vállalat jövőbeni növekedési ütemének becsléséhez meg kell szorozni a ROE-t az eredménytartalék részével ( angol  retention rate ). A felhalmozott eredmény részesedése a nettó jövedelem azon része, amelyet a vállalat megtart vagy újra befektet a jövőbeli növekedés finanszírozására.

Tegyük fel, hogy két vállalat azonos ROE-vel és nettó bevétellel, de eltérő részesedéssel a felhalmozott eredményből. Ez azt jelenti, hogy mindegyikük eltérő fenntartható növekedési rátával vagy SGR-vel rendelkezik .  Az SGR az az ütem, amellyel egy vállalat anélkül tud növekedni, hogy pénzt kellene felvennie a növekedés finanszírozásához. Az SGR kiszámításának képlete a ROE szorozva a felhalmozott eredmény hányadával (vagy ROE szorozva eggyel mínusz a vállalat nyereségének osztalék formájában történő kifizetési rátája ) . 

A tartós növekedési ütemüknél lassabb ütemben növekvő részvények alulértékeltek lehetnek, vagy a piac kulcsfontosságú kockázatokat vesz figyelembe. Mindenesetre a fenntartható növekedési ütemet jóval meghaladó vagy alatti növekedési ráták további tanulmányozást igényelnek.

• A fenntartható növekedési modell azt mutatja, hogy amikor a vállalatok osztalékot fizetnek, a bevételek növekedése csökken. Ha a vállalat kifizetési  rátája 20%, a várható növekedés csak a ROE 80%-a.
• A növekedési ráták alacsonyabbak lesznek, ha a nyereséget részvények visszavásárlására fordítják. Ha a részvényeket a könyv szerinti érték többszörösén vásárolják (x-szerese a könyv szerinti értéknek), akkor a nyereség növekedése ugyanazzal a tényezővel (ROE/x) csökken.
• A ROE-t a vállalat szemszögéből, a vállalat egészére vonatkozóan számítják ki. Az új részvények kibocsátásával és a részvények visszavásárlásával kapcsolatos számos pénzügyi manipuláció miatt a befektető eltérően becsülheti meg az egy részvényre jutó értéket (egy részvényre jutó nyereség/részvény könyv szerinti érték).

A DuPont modell

A DuPont-modell , más néven Stratégiai Profit Modell, a ROE három fontos összetevőre bontásának általános módja. Lényegében a ROE a nettó bevételi ráta szorozva az eszközforgalom szor a számviteli tőkeáttétellel (amely az összes eszköz osztva az összes eszközzel , mínusz az összes kötelezettséggel ). A saját tőke megtérülésének három részre bontása megkönnyíti annak megértését, hogy a ROE hogyan változik az idő múlásával. Például, ha a nettó haszonkulcs növekszik, minden egyes eladás több pénzt hoz, ami magasabb általános ROE-t eredményez. Hasonlóképpen, ha az eszközforgalom növekszik, a vállalat több értékesítést generál készpénzeszköz egységenként, ami ismét magasabb általános ROE-t eredményez. Végül a számviteli tőkeáttétel növekedése azt jelenti, hogy a cég több hitelfinanszírozást használ fel, mint a saját tőkében . A hitelezőknek fizetett kamat adómentes, míg a részvényesek osztaléka adóköteles jövedelem. Így a nagyobb adóssághányad a vállalat tőkeszerkezetében magasabb tőkearányos megtérülést eredményez [2] . A pénzügyi tőkeáttétel előnyei a kamatfizetés elmaradásának kockázatával együtt csökkennek. Ha egy cég túl sokat vesz fel hitelt, az adósság költsége megnő , mivel a hitelezők magasabb kockázati prémiumot követelnek, és a ROE csökken [3] . Az adósság növekedése csak akkor lesz pozitív hatással a vállalat ROE-jára, ha az adott adósság megfelelő eszközarányos megtérülése (ROA) meghaladja az adósság kamatlábait [4] .

Lásd még

• dupont egyenlet
• Eszközarányos megtérülés (RoA)
• Nettó eszközarányos megtérülés (RoNA)
• pénzügyi tőkeáttétel

Jegyzetek

1. ↑ http://www.investopedia.com/terms/r/returnonequity.asp Investopedia Return on Equity
2. ↑ " Nyereségességi mutatók arányai: saját tőke megtérülése ", Richard Loth Investopedia
3. ↑ Woolridge, J. Randall és Gray, Gary; Alkalmazott pénzügyi alapelvek (2006)
4. ↑ Bodie, Kane, Markus, "Befektetések"