Páros kereskedés

A páros kereskedés egy piacsemleges befektetési stratégia , amely bizonyos értékpapírok értékének korrelációs jelenségén alapul.

Például, ha az olaj ára emelkedik, akkor az olajtársaságok részvényeinek többsége is drágulni kezd, és fordítva, ha az olaj ára csökken, akkor az olajtársaságok részvényeinek többsége is drágulni fog. Azonban ezek a részvények mindegyike emelkedni vagy csökkenni fog a maga módján, hol jobban, hol kevésbé. A páros kereskedés alapelve egy olyan erősen korrelált értékpapír pár azonosítása, amelyek egyikének ára jelentősen nőtt vagy csökkent a másikhoz képest, ezt követi a túlértékelt értékpapír shortolása és az alulértékelt értékpapír megvásárlása. Így egy béta-semleges portfólió jön létre , amelynek jövedelmezősége nem a piac általános irányától, hanem az egyik értékpapír értékének jövőbeni arányától függ [1] .

A fő paraméterek kiszámítása

Vegyünk például egy Lukoil részvénypárt és a Gazprom Neft részvényeket , amelyek korrelációs együtthatója 2009-ben 0,743 volt. A korrelációs együtthatót a következő képlet segítségével számítjuk ki:

$\rho _{AB}={\frac {\mathrm {Cov} _{AB}}{\sigma _{A}\sigma _{B}}}$

Ahol: ρ AB az A eszköz hozama és a B eszköz közötti korrelációs együttható; Cov AB az A eszköz hozamának és a B eszköz hozamának kovarianciája ; σ A az A eszköz hozamának szórása ; σ B a B eszköz hozamának szórása;

Ahhoz, hogy meghatározzuk két eszköz értékének arányát, elegendő az egyik eszköz árát elosztani a másik értékével:

$\mathrm {Arány} _{\mathrm {LKOH/SIBN_{t)) }={\frac {\mathrm {P_{LKOH_{t))} }{\mathrm {P_{SIBN_{t))} ))={\frac {1693,38}{163,73}}=10,34$

Ahol: P LKOHt a Lukoil részvények értéke t időpontban (2009. december 31.); P SIBNt a Gazprom Neft részvényeinek ára t időpontban (2009. december 31.);

Most meg kell határoznunk a béta-semleges portfólió eszközeinek saját tőke arányát. 2009-ben a Lukoil részvényeinek béta együtthatója 1,01 volt. A Gazprom Neft részvények esetében a béta együttható 0,87 volt. Ezen adatok ismeretében könnyen meghatározható az egyes részvények részesedése egy piacsemleges portfólióban [2] :

${\begin{cases}\mathrm {X} _{\mathrm {LKOH} }+\mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }=1\\(\mathrm {X} _{\mathrm {LKOH} }\cdot {1,01})=(\mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }\cdot {0,87})\end{cases}}$

\mathrm {X} _{\mathrm {LKOH} }=0,46;\quad \mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }=0,54

A következő lépés az eszközérték-arány historikus értékeinek felépítése, ehhez a fenti eljárást minden t időpontra elvégezzük a vizsgált időszakban. Meg kell jegyezni, hogy a béta együtthatók értéke minden időpillanatban más és más lesz, ami a részesedési együtthatókra is hatással lesz, ezért minden időpillanatban minden együttható újraszámításra kerül [2] . Az alábbiakban a Lukoil részvények és a Gazprom Neft részvények értékének 2002 júniusától kezdődő napi záróáron számított értékének grafikonja, valamint annak 200 napos mozgóátlaga látható. Ezenkívül a diagram a béta és az egyes részvények részvényeinek történelmi értékeit mutatja. A Béta-együttható kiszámításához minden egyes időpillanathoz kétszáz korábbi kereskedési nap jövedelmezőségi értékeit használtuk.

Technikai elemzés a páros kereskedésben

Rövid időközönként a kulcstényező, amely alapján az egyik eszköz alul- vagy túlértékelt a másikhoz képest, az aktuális mutató eltérése a mozgóátlag értékétől [1] :

$\mathrm {Eltérés} _{(A/B)}=\mathrm {Arány} _{(A/B)_{t}}-\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t }}$

$\mathrm {SMA} _{(A/B)}={\frac {\sum _{i=1}^{n}\mathrm {Arány} _{(A/B)_{t)) }{n}}$

Ahol: n az átlagolási periódusban figyelembe vett t száma.

Ha az arány aktuális eltérése a mozgóátlagtól mélyen a negatív zónában van, ez azt jelenti, hogy a számlálóban található eszköz alulértékelt a nevezőben található eszközhöz képest. Ezzel szemben, ha az arány aktuális eltérése a mozgóátlagtól mélyen a pozitív zónában van, ez azt jelenti, hogy a számlálóban található eszköz túlértékelt a nevezőben lévő eszközhöz képest [1] .

A diagramon ez az eltérés az LKOH/SIBN abszolút eltéréseként szerepel a 200 napos mozgóátlagtól. Amint láthatja, a technikai elemzés fő elve, amely az eltért értékek átlagos értékre való visszaadásából áll, két eszköz értékének arányaira is megerősítést nyer. Ezenkívül megerősítést nyer a Technikai elemzés másik eleme - a támogatási és ellenállási szintek, amelyek vizuálisan meghatározhatók mind az arány diagramján, mind az átlagtól való eltérés diagramján.

A grafikonok elemzése és az alul- és túlértékelt eszköz párban történő azonosítása után egy alulértékelt eszköz hosszú távú vásárlása és egy túlértékelt eszköz short eladása történik, azzal a feltétellel, hogy arányuk a közeljövőben visszaáll az átlagos értékre. . Ugyanakkor az egyes eszközök arányát a portfóliószerkezetben mindkét eszköz Bétája alapján kell kiszámítani a tranzakció időpontjában. Ezen túlmenően, mivel a Béta értéke nem állandó, ezért a portfólió szerkezetét időszakonként módosítani kell a piacsemleges állapot fenntartása érdekében [2] . Amikor az eszközérték arány eléri az átlagos értékét, a nyereség rögzítése érdekében fordított ügyletet hajtanak végre.

A stratégia látszólagos egyszerűsége ellenére megvannak a maga buktatói. Az a tény, hogy az abszolút eltérés nem veszi figyelembe a Ratio volatilitását, ami bizonyos kockázatokat rejt magában. Például az Abszolút eltérés mutathat kedvező pillanatot a pozícióba lépéshez, mivel a maximális vagy minimális historikus értékek képezik a támogatási és ellenállási szinteket, azonban ha az arány az aktuális pillanatban megnövekedett volatilitást mutat, akkor Valószínű, hogy ezeket a szinteket áttörhetik. A megnövekedett volatilitás kockázatát a mutató σ szórásban kifejezett eltérésével [3] lehet figyelembe venni :

${\displaystyle \mathrm {Eltérés} (\sigma )_{(A/B)_{t}}={\frac {\mathrm {Arány} _{(A/B)_{t}}-\mathrm { SMA} _{(A/B)_{t))}{\sigma _{\mathrm {(A/B)_{t)) ))))$

$\sigma _{\mathrm {(A/B)_{t)) }={\sqrt {\frac {\sum _{i=1}^{n}(\mathrm {Arány} _{( A/B)_{t}}-\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t}})^{2}}{n}}}$

A grafikonon látható, hogy a σ-ben kifejezett eltérés nagyobb volatilitás mellett kisebb értéket mutat, mint az abszolút eltérés, csökkent volatilitás mellett pedig nagyobb értéket, mint az abszolút eltérés. Ez azt jelenti, hogy a viszonylag stabil eszközértékarány időszakaiban kis abszolút eltéréssel lehet pozíciót bevinni, mert az egy ügyletre jutó alacsonyabb profit ellenére az arány gyakran visszatér az átlagos értékre, több lehetőséget biztosítva és ezáltal a jövedelmezőséget növelve. És fordítva, az arány instabilitási periódusaiban az eltérés nagyobb lesz, és az átlaghoz való visszatérése ritkábban fordul elő, ezért ajánlatos kevesebb tranzakciót és az átlagtól nagyobb távolságra bonyolítani [3] .

Egy másik fontos tényező a mozgóátlag relatív erőssége és iránya. Ha értéke jelentős távolságra van a nullától és egybeesik az abszolút eltérés irányával, ez az eltérés lehetséges összeomlását jelzi, de nem az arány átlaghoz való visszatérése, hanem az átlag közelítése miatt. a jelenlegi arányhoz. Ha a mozgóátlag iránya ellentétes a jelenlegi abszolút eltéréssel, akkor az arány nagy valószínűséggel a közeljövőben visszatér átlagos értékéhez [4] .

$\mathrm {Trend} _{SMA(A/B)_{t))=\left({\left({\frac {\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t)) }{\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t-1))))\right)-1}\right)\cdot 100$

Az eltérések szerinti kereskedési párok a leghatékonyabbak a rövid távú időintervallumokban (néhány napon belül), míg hosszabb időszakokban a historikus minimum és maximum által alkotott historikus arány csatorna határain célszerű a párokkal kereskedni. A csatornahatárok erőteljes támogatási és ellenállási szintekként működnek, és minél keskenyebb egy pár csatornaszélessége, és minél több szélsőség „tesztelte” ezeket a határokat az erő szempontjából, annál vonzóbb ez a pár a kereskedés szempontjából. Kritériumként a historikus csatorna szélességének összehasonlításakor a különböző párok esetében a történeti maximumnak a historikus minimumhoz viszonyított százalékos arányát használjuk [4] .

$\mathrm {Width} _{(A/B)}=\left({\frac {\mathrm {Arány} _{(A/B)}\mathrm {max} }{\mathrm {Arány} _ {(A/B)}\mathrm {min} }}\jobbra)\cdot 100$

Fundamentális elemzés a páros kereskedésben

Hosszú időintervallumban történő kereskedés esetén egy technikai elemzés nem elegendő az alul- vagy túlértékelt eszköz azonosításához, mivel az értékbeli eltérést alapvető tényezők okozhatják, így az eszközértékek arányának hosszú távú értékeléséhez, fundamentális elemzést alkalmazunk , amely a vizsgált értékes papírok kibocsátóinak pénzügyi szorzóinak összehasonlításán alapul. Az elemzés szinte minden olyan pénzügyi mutatón elvégezhető, amely tükrözi a vállalat teljesítményét, de ez a cikk csak néhányat vesz figyelembe.

Mint ismeretes, a részvények valós értékének fundamentális meghatározására számos modell létezik, ezek közül az egyik a jövőbeni nettó bevétel diszkontálására, a másik a társaság jelenlegi könyv szerinti értékére épül. Az első modell azt feltételezi, hogy a társaság nettó nyeresége növeli a saját tőkéjét, és mivel ez a nyereség csak a jövőben fog megérkezni, ezért az aktuális kockázatmentes kamatlábat figyelembe véve diszkontálják. A jövőbeli nettó profitáramlást azonban nem lehet pontosan megjósolni, ezért a jelenlegi értékét leggyakrabban jövőbeli időszakokra extrapolálják [5] . Tekintettel arra, hogy egy részvény értékének megállapításáról beszélünk, a nettó nyereség mutatójaként az EPS -együtthatót ( angolul Earnings Per Share ) használjuk, amely tükrözi a társaság egy törzsrészvényéhez köthető nettó nyereségének összegét:

$\mathrm {EPS} ={\frac {\mathrm {I_{N}-D_{P)) }{\mathrm {S_{A)) ))$

Ahol: I N - a beszámolási időszak felhalmozott eredménye; D P – az elsőbbségi részvényekre a beszámolási időszakra felhalmozott osztalék; S A a beszámolási időszakban forgalomban lévő törzsrészvények számának súlyozott átlaga.

A társaság nyereségére vonatkozó adatok az eredménykimutatásból származnak, és leggyakrabban a pénzügyi évet, vagy az utolsó négy negyedévet használják jelentési időszakként. Az EPS ismeretében megközelítőleg megjósolható a BV részvény könyv szerinti értékének jövőbeli értéke ( English Book Value ), amelyet a részvény valós értékének meghatározására szolgáló második modellben alkalmazunk [5] . A BV aktuális értékét a mérlegadatok alapján határozzuk meg, a saját tőke értékét elosztva a törzsrészvények számával:

$\mathrm {BV} ={\frac {\mathrm {Equity} }{\mathrm {Részvények} }}$

Az EPS-t és a BV-t a két legnépszerűbb piaci érték többszörösének kiszámításához használják, amelyek a vállalat törzsrészvényei vonzerejének értékelésére szolgálnak. Az első a P/E arány , amelyet a következő képlettel számítanak ki:

$\mathrm {P/E} ={\frac {\mathrm {P} }{\mathrm {EPS} }}$

ahol: - részvényárfolyam, - részvényenkénti eredmény . $P$ $EPS$

Más szóval, a P/E ráta a vállalat nyereségének egységnyi piaci értékét fejezi ki. Az együttható alacsonyabb értéke azt jelzi, hogy ennek a vállalatnak a nyereségét a piacon olcsóbban értékelik, mint a magasabb együtthatóval rendelkező vállalat nyereségét. Ezen túlmenően a P / E mutató azt mutatja, hogy hány jelentési időszaknak kell eltelnie ahhoz, hogy teljes mértékben fedezze a részvény aktuális értékét [5] .

A második népszerű P / BV pénzügyi mutatót a részvény aktuális piaci árának a könyv szerinti értékéhez viszonyított arányaként számítják ki:

$\mathrm {P/BV} ={\frac {\mathrm {P} }{\mathrm {BV} }}$

Ez az arány határozza meg, hogy egy részvény mennyire túlértékelt a könyv szerinti értékéhez képest. Ez a legdurvább formájában azt jelenti, hogy a részvényvásárlásra fordított források mekkora hányadát tudja majd visszaadni magához a befektető a cég csődje esetén. Az 1-nél kisebb együttható értéke azt jelzi, hogy a társaság részvényeivel a jelenlegi könyv szerinti érték alatt kereskednek, és alulértékeltek, és fordítva, az egynél nagyobb együttható értéke azt jelzi, hogy a társaság részvényei túlértékeltek. A két cég részvényeinek összehasonlításakor az alacsonyabb P/BV mutatójú részvénynek van előnye. Meg kell azonban jegyezni, hogy a P/BV nagy jelentőséggel bír az iparvállalatok és a pénzintézetek számára, és általában kisebb jelentőségű a szoftver- és szolgáltató cégek számára. Ezen túlmenően a különböző kibocsátók részvényeinek koefficiensekkel történő összehasonlítása csak ugyanazon iparágon belül célszerű, míg a gazdaság különböző ágazataihoz tartozó vállalatok összehasonlításakor ismerni kell az együtthatók átlagértékét az ágazat egészére, ill. ezek alapján bármilyen következtetés levonható [5] .

Egy másik többszörös, amelyet gyakran használnak a vállalat piaci értékének összehasonlítására, a P/S mutató, amely a vállalat piaci kapitalizációjának és értékesítési volumenének arányát méri.

$\mathrm {P/S} ={\frac {\mathrm {MCap} }{\mathrm {Sales} }}$

Ez a mutató annak köszönhető, hogy a számvitel finomságait kihasználva jelentősen javítható a P/E mutató, és nagyon nehéz a P/S mutatót módosítani.

A vállalatok fundamentális elemzése során is különféle jövedelmezőségi mutatókat használnak , amelyek tükrözik az anyagi és pénzügyi erőforrások felhasználásának hatékonyságát [6] . Közülük a legnépszerűbbek az értékesítés megtérülése (ROS ) , az eszközök megtérülése (ROA ) és a tőkearányos megtérülés (ROE ) .

$\mathrm {ROS} ={\frac {\mathrm {Profit} }{\mathrm {Sales} }}\quad \quad \quad \mathrm {ROA} ={\frac {\mathrm {Profit} }{ \mathrm {Assets} }}\quad \quad \quad \mathrm {ROS} ={\frac {\mathrm {Profit} }{\mathrm {Equity} }}$

A különböző vállalatokat egymás között összehasonlítva az lesz az előny, amelyiknél magasabb ez az együttható.

A fenti együtthatók mindegyike folyamatosan változik az idő múlásával, ezért nem csak a jelenlegi állapotukat, hanem a múltbeli dinamikájukat is értékelni kell. Ezenkívül az együtthatók történelmi értékeinek felhasználásával összehasonlító elemzést végezhet arányaikon keresztül, amely lehetővé teszi a jelenlegi helyzet vizuális értékelését, és alapvető szempontból a legvonzóbb vállalat meghatározását [6] . Az alábbiakban az NK Lukoil és a Gazprom Neft pénzügyi mutatóinak grafikonjai, valamint ezek arányai láthatók.

Mint látható, 2010 elején a legtöbb alapvető tényező szerint a Lukoil részvényei vonzóbbnak tűntek, mint a Gazprom Neft részvényei, ráadásul a Lukoil részvényei a technikai elemzés szempontjából alulértékeltek voltak, annak ellenére, hogy értékük nagy volt. hányados. Ilyen helyzetben célszerű lenne long pozíciót nyitni a Lukoil részvényeire és short pozíciót a Gazpromneft részvényekre.

A páros kereskedésben, akárcsak a vétel és tartás stratégiák esetében, jelentősen csökkentheti portfóliójának általános kockázatát, ha egyszerre több páron nyit pozíciót. Ebben az esetben, még ha egyes párok nem is váltják be az arányaik átlagértékhez való visszatérésével kapcsolatos elvárásokat, más párok, amelyek aránya mégis visszatért az átlagértékhez, kompenzálják az ebből eredő veszteséget [2] .

Páros ügyleteket szinte minden befektető köthet, de nagyon nehéz egyszerre számon tartani nagyszámú különböző párost. Ezt a problémát a modern szoftverrendszerek oldják meg, amelyek lehetővé teszik az összes szükséges paraméter valós időben történő kiszámítását korlátlan számú párhoz, valamint automatikusan párosított tranzakciókat hajtanak végre egy előre meghatározott algoritmus szerint, ami még jövedelmezőbbé teszi a páros kereskedési stratégiákat.

Lásd még

Jegyzetek

↑ 1 2 3 Mark Whistler. Kereskedési párok: nyereség rögzítése és kockázat fedezése statisztikai arbitrázs stratégiákkal. Wiley. 2004. ISBN 0-471-58428-2
↑ 1 2 3 4 Ganapathy Vidyamurthy. Páros kereskedés: kvantitatív módszerek és elemzés. Wiley. 2004. ISBN 0-471-46067-2
↑ 12 Andrew Pole . Statisztikai arbitrázs: algoritmikus kereskedési betekintések és technikák. Wiley. 2007. ISBN 0-470-13844-0
↑ 1 2 Irene Aldridge. Nagyfrekvenciás kereskedés: gyakorlati útmutató az algoritmikus stratégiákhoz és kereskedési rendszerekhez. Wiley. 2010. ISBN 0-470-56376-1
↑ 1 2 3 4 William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey. Beruházások. INFRA-M. 2007. ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 James C. Van Horn, John M. Walchowitz. A pénzgazdálkodás alapjai. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-1074-5

Irodalom

Zvi Bodie, Robert K. Merton. Pénzügy. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-0946-6
Sidney Cottle, Roger F. Murray, Frank E. Block. Graham és Dodd "Értékpapír-elemzése". Olymp Business. 2001. ISBN 5-901028-16-3
Shiryaev AN A pénzügyi sztochasztikus matematika alapjai. FÁZIS. 2004. ISBN 5-7036-0092-8
Freddy Delbaen, Walter Schachermayer. Az arbitrázs matematikája. Springer. 2006. ISBN 3-540-21992-7

Részvény- és kötvénypiac
Piactípusok	elsődleges piac Másodlagos piac OTC értékpapírpiac Negyedik piac
Az értékpapírok fajtái	Készlet törzsrészvény arany részvény Korlátozott értékpapírok Nyomon követési promóció elsőbbségi részvény Kötvény
Részvénytőke	Alaptőke Kiemelkedő részvények Kibocsátott részvények saját részvény
tagok	Piacjegyző Kereskedő napi kereskedő Tőzsdekereskedő kellékkereskedő Equity Trader aláíró Bróker Tranzakciós bróker Kereskedő Befektető Kvantitatív elemző Szabályozó
Tőzsde	Felsorolás Törlés a listáról keresztlista Nem jegyzett értékpapírok
Tőzsdék listái	A tőzsdék általános listája Az afrikai tőzsdék listája Az európai tőzsdék listája Az amerikai tőzsdék listája A dél-ázsiai tőzsdék listája Elektronikus kommunikációs hálózat
A részvények értékének és jövedelmezőségének becslése	Alfa együttható Arbitrázs árképzés elmélete Beta Terjedés A cég könyv szerinti értéke CAPM Tőkepiaci vonal Osztalékkedvezmény modell Osztalék hozam Egy részvényre jutó eredmény Nyereségesség Model Feda Nettó eszközérték Az értékpapírok jellemző sora Értékpapír-piaci vonal T-modell Béta semleges portfólió Sharpe arány Sortino-együttható Treynor-együttható A kockázat mértéke Kockáztatott érték Black-Litterman modell
A kereskedés elméletei és stratégiái	Algoritmikus kereskedés Vásárlás és tartás stratégia Ellentétes befektetés napi kereskedés Költségátlagolás A hatékony piac hipotézise Fundamentális elemzés Gyorsan növekvő állomány A tranzakció időpontjának kiválasztása Modern portfólióelmélet Momentum befektetés Mozaikelmélet Páros kereskedés Posztmodern portfólióelmélet Véletlenszerű séta hipotézis Iparági rotáció Stilizált befektetés Swing kereskedés Technikai elemzés Követő trend Értékátlagolás Érték befektetés Fraktál piacelemzés Dow elmélet Elliott Wave elmélet Mark Twain effektus januári hatás
Pénzügyi mutatók	Részvényenkénti eredmény (EPS) Ár/bevétel (P/E) Ár/bevétel (P/S) Ár/jövő bevétel (PEG) Ár/könyv szerinti érték (P/B)