Valutaintervenció

A valutaintervenció ( angolul  devizapiaci intervenció , valutaintervenció) olyan művelet, amelyet a monetáris hatóságok ( jegybank vagy pénzügyminisztérium ) hajtanak végre a nemzeti valuta külső értékének, azaz árfolyamának befolyásolására .

Egy alternatív definíció szerint a devizaintervenció a monetáris hatóságok minden jelentős (volumen és gyakorisága) devizaművelete, függetlenül attól, hogy az árfolyam befolyásolása érdekében hajtják-e végre [1] .

A devizaintervenció jogszabályi meghatározása

Az "Orosz Föderáció Központi Bankjáról (Oroszországi Bank)" szóló szövetségi törvény 35. cikke a devizaintervenciót az Orosz Bank fő monetáris politikai eszközei közé sorolja. Ezek alatt azt értjük, hogy az Oroszországi Bank külföldi valutát vásárol és ad el a devizapiacon, hogy befolyásolja a rubel árfolyamát, valamint a teljes pénzkeresletet és -kínálatot.

A beavatkozások céljai

A beavatkozások célja az árfolyamrendszertől függően eltérő. Fix árfolyamrendszer esetén a jegybank beavatkozik, hogy teljesítse kötelezettségeit, hogy az árfolyamot bizonyos határok között (szinten vagy elfogadható ingadozási tartományon belül) tartsa. Lebegő árfolyam esetén a jegybank beavatkozik az árfolyam szintjének és volatilitásának ellenőrzése érdekében.

A beavatkozásnak számos motivációja van [2] :

• „ széllel szemben evezés ”: az árfolyam negatív dinamikájának megváltoztatásának szükségessége;
• az árfolyam egyensúlyi értékétől való eltérésének minimalizálása;
• nemzetközi tartalékok kezelése vagy felhalmozása;
• elegendő likviditás fenntartása a devizapiacon az árfolyam-ingadozások megelőzése érdekében.

A beavatkozás eszközei

A legtöbb esetben a beavatkozások azonnali piaci devizaügyletek formájában valósulnak meg , ahol a tranzakció kifizetése két napon belül megtörténik (T + 2 mód). A legtöbb monetáris hatóság szívesebben bonyolít tranzakciókat a tőzsdén kívüli devizapiacon nagy bankokkal. Egyes esetekben, amikor a devizapiac nem rendelkezik kellő likviditással, a beavatkozásokat devizaaukciók formájában hajtják végre. A Bank of Russia általában beavatkozásokat végez a devizapiacon, amely a moszkvai tőzsdén alakult ki . Emellett a jegybank határidős devizaügyleteket köthet két napon túli elszámolásokkal (T + N mód). Ezek általában határidős devizaügyletek vagy devizaswapügyletek .

A beavatkozás csatornái

A közgazdasági elmélet számos csatornát ír le, amelyeken keresztül a beavatkozások befolyásolják a devizapiacot [3] :

• portfólió csatorna ( portfolio balance channel ): a jegybank beavatkozása esetén megváltozik a piaci szereplők pénzügyi eszközállományának szerkezete, és eszközök eladásával vagy vásárlásával kénytelenek egyensúlyba hozni a kockázatot;
• jelzőcsatorna : a beavatkozás piaci jelzés megjelenéséhez vezet, új információkhoz, amelyeket a piaci szereplők figyelembe fognak venni az árfolyam jövőbeli értékére vonatkozó várakozásaikban;
• koordinációs csatorna : az állami beavatkozás végrehajtása koordinációs jelzést ad azoknak a piaci szereplőknek, akik a piacra visszatérő, az árfolyamot a makrogazdasági egyensúlynak megfelelő szintre hozó alapvető makrogazdasági tényezőket elemzik;
• zaj kereskedési csatorna : a jegybank a színfalak mögött (titkoltan) beavatkozhat egy nemkívánatos trend megváltoztatása és a nyitott devizapozíció negatív átértékelése érdekében a piaci szereplők körében.

Sterilizált és nem sterilizált beavatkozások

A nemzeti valuta jegybank általi vásárlása és ennek megfelelően a devizaeladás csökkenti a nemzetközi tartalékok mennyiségét és a monetáris bázist . Éppen ellenkezőleg, a devizavásárlás és a nemzeti valuta eladása a nemzetközi tartalékok és a monetáris bázis, azaz a pénzkínálat növekedéséhez vezet . A monetáris bázist befolyásoló műveleteket "nem sterilizált beavatkozásoknak" ( nem sterilizált beavatkozásnak ) nevezik.

1. táblázat Sterilizálatlan beavatkozás: illusztráció egyszerűsített jegybanki mérlegen.

A kompenzációs tranzakciókat, amelyek során a hazai pénzpiacon azonos nagyságrendű és ellentétes irányú devizaintervenció kombinációja történik , "sterilizált intervenciónak" ( sterilizált intervenciónak ) nevezik [4] .

2. táblázat Sterilizált beavatkozás: illusztráció egyszerűsített jegybanki mérlegen.

Kölcsönös beavatkozás

A központi bankok közös műveleteket hajthatnak végre a nemzeti piacokon, hogy közös hatást gyakoroljanak a kétoldalú árfolyamokra. Ezek koordinált beavatkozások, amelyeket a központi bankok egy csoportja egyidejűleg hajt végre. A globális piacon a kölcsönös beavatkozásokat az USA Federal Reserve , az Európai Központi Bank , a Bank of England és a Bank of Japan hajtja végre . Hatékonyabbak, mint bármelyik központi bank egyoldalú műveletei. Például az 1985-ös Plaza Hotel megállapodás nagy szerepet játszott az amerikai dollár több mint 50%-os leértékelődésében.

A Federal Reserve Bank of New York negyedéves intervenciós jelentéseket ad ki, amelyek rávilágítanak a kölcsönös beavatkozásokra a globális piacon [5] .

Kölcsönös devizaintervenció valósítható meg a monetáris unió azon tagállamai érdekében, amelyek közös monetáris politikát folytatnak a harmadik országokkal szemben. A devizaintervenció elsősorban a regionális valutaövezetek tagjainak részvételével valósul meg, amelyen belül az árfolyamok viszonylag stabil aránya biztosított. A regionális monetáris megállapodások legismertebb példája az Európai Árfolyam-mechanizmus .

Verbális beavatkozás

A központi bankok aktívan alkalmazzák az úgynevezett "verbális beavatkozásokat" ( szóbeli beavatkozások ) [6] . Nyilvános nyilatkozatot jelentenek a kívánt egyensúlyi árfolyamról vagy annak változásának szükséges irányáról. A verbális intervenció információs jelzést ad a piacnak abban a reményben, hogy beavatkozás hiányában a piaci erők önállóan követik a jelzést és támogatják a trendet. Ezek a monetáris hatóságok nagyobb tudatosságába vetett hiten alapulnak, vagy a beavatkozási hajlandóságukon, ha a helyzet negatív irányba fordul.

Lebegő árfolyam-intervenciók

A lebegő árfolyamrendszerben a beavatkozások szolgálhatják az árfolyam-ingadozások elsimítását, a devizapiaci likviditás fenntartását vagy a nemzetközi tartalékok fokozatos felépítését, mint biztonsági puffert. A beavatkozásokat nem használják fel makrogazdasági célok elérésére, például a tartós tőkekiáramlás ellensúlyozására vagy az exportárak zuhanására. A makrogazdasági sokkokkal kapcsolatos beavatkozások csak késleltetik a valutaválságot, ami megnöveli a gazdaság új feltételekhez való alkalmazkodásának költségeit. A beavatkozások makrogazdasági tényezőkkel való összhangja lehetővé teszi az árfolyam rövid távú befolyásolását. A lebegő árfolyamú beavatkozások hatékonyságát azok ideiglenes jellege, kommunikációs politikája és a beavatkozások mennyisége határozza meg [7] .

Kincstári beavatkozások

Számos országban a nemzetközi tartalékok nem a központi bankhoz, hanem a pénzügyminisztériumhoz tartoznak . Különösen az Egyesült Államokban, Nagy-Britanniában és Japánban a kormány hozza meg a beavatkozásról szóló döntést, amelyet a Pénzügyminisztérium vagy a Pénzügyminisztérium képvisel. Ugyanakkor a nemzetközi tartalékok szerepelnek a jegybank mérlegében. A kormány ügynökeként működik, és a devizapiacon teljesíti a megbízásait.

Oroszországban 2017 óta a Pénzügyminisztérium devizavásárlási vagy -eladási műveleteket végez a hazai piacon, állami befektetési alapok létrehozása céljából . A Bank of Russia ügynökként működik ezekben a tranzakciókban, volumenük a szövetségi költségvetés olaj- és gázbevételeinek mértékétől és az olaj árától függ.

Devizaintervenciók kritikája

A lebegő árfolyam melletti beavatkozások hatékonysága és alkalmazhatósága korlátozott lehet. Ez több okkal magyarázható. Először is lehetetlen pontosan meghatározni azt az egyensúlyi árfolyamot, amelyre az aktuális árfolyamnak törekednie kell. Az egyensúlyi árfolyam becslésére sokféle modell létezik. Másodszor, a rövid távú árfolyam-ingadozás nem mindig késztetheti a központi bankot beavatkozásra. A volatilitás oka lehet gyorsan változó makrogazdasági tényezők vagy új piaci információk megjelenése. Ezenkívül a volatilitás tükrözheti az egyensúlyi ráta piaci „keresésének” folyamatát. Harmadszor, a beavatkozások nem mindig hatékonyak a gyakorlatban. Egyes esetekben az árfolyam-ingadozás növekedéséhez vezethetnek [8] .

A Bank of Russia beavatkozásai

A Bank of Russia eltörölte a korábban érvényben lévő árfolyampolitikai mechanizmust, törölve a kettős valutakosár értékének megengedett értéktartományát és a rendszeres devizaintervenciókat. 2014 novembere óta Oroszországban lebegő árfolyamrendszer működik . A rubel árfolyamát sem a kormány, sem a jegybank nem határozza meg. A rubel árfolyama nem fix, az árfolyam szintjére, illetve változásának mértékére nincsenek kvantitatív célok (referenciapontok) kitűzve [9] . A rubel árfolyamának dinamikáját a devizakereslet és a devizapiaci kínálat aránya határozza meg. A Bank of Russia normál piaci körülmények között nem hajt végre devizaintervenciót. Ugyanakkor az Oroszországi Bank fenntartja magának a jogot, hogy a pénzügyi stabilitás fenntartása érdekében beavatkozzon a devizapiacon.

A Bank of Russia naponta tesz közzé adatokat a devizaintervenciókról, amiből az következik, hogy a jegybank devizavételi és -eladási műveleteinek tényleges volumene a hazai devizapiacon nulla [10] .

Az Oroszországi Bank és a nemzetközi tartalékok növelése

Az orosz jegybank 2015-ben először vezetett be intervenciót a nemzetközi tartalékok feltöltésére. 2015 májusától júliusig devizát vásárolt a devizapiacon. A beavatkozások célja nem volt a rubel árfolyamának befolyásolása, és kis, 100-200 millió dolláros mennyiségben, egyenletesen, a nap folyamán hajtották végre [11] . Összesen 10,1 milliárd dollár értékben vásároltak, azonban a kedvezőtlen devizapiaci helyzet miatt az intervenciókat leállították. Az orosz jegybank tájékoztatása szerint a tartalékok növelésére irányuló beavatkozásokat addig tervezik, amíg a tartalékok volumene 500 milliárd dollárra nem nő, a bejelentett adat hosszú távú, kötelezettség nélküli viszonyítási alap a rendszeres műveletek idejét és méretét illetően. 2016-2017-ben nem történtek nemzetközi tartalékok feltöltésére irányuló beavatkozások. Újraindításuk akkor lehetséges, ha megvalósul az árstabilitás , alacsonyak az inflációs várakozások és stabil a rubel árfolyam. „Nem állok készen az időzítés megjelölésére, mert a helyzet minőségi értékeléséről beszélünk, és különböző stabilitási mutatókat vizsgálunk, minden azon múlik majd, hogy az infláció és a várakozások milyen gyorsan stabilizálódnak, ezért nem tudok érdemben adni. konkrét dátumot ” – mondta újságíróknak 2017-ben Elvira Nabiullina , a Bank of Russia elnöke [12] .

3. táblázat A Bank of Russia devizaintervencióinak dinamikája 2015-ben, millió USA-dollárban [13] .

Az amerikai Fed beavatkozásai

A New York-i Federal Reserve Bank és a Valutastabilizációs Alap felelős az Egyesült Államokban történő beavatkozásért . A Federal Reserve Bank of New York viszonylag csekély, 20 milliárd dolláros devizatartalékkal rendelkezik. Az 1934-ben az aranytartalékokról szóló törvény alapján létrehozott amerikai kincstári tőzsdestabilizációs alap – az Egyesült Államok elnökének jóváhagyásával – önállóan végezhet műveleteket külföldön. cserepiac. Az Egyesült Államok devizatartalék-eszközei egyenlő arányban oszlanak meg a Federal Reserve Bank of New York és a Valutastabilizációs Alap között. Összértékük eléri a 40 milliárd dollárt.A New York-i Federal Reserve Bank az alap ügynökeként jár el az eszközök kezelésében és a beavatkozások végrehajtásában. Konverziós ügyletek megkötésekor azok értéke megoszlik az Alap és a bank között. Kivételt képez a devizacsere, amelyet a Federal Reserve Bank of New York készpénzkibocsátóként korlátlan mennyiségben köthet. Az amerikai hatóságok szórványos beavatkozásokat hajtanak végre más központi bankokkal egyeztetve. 1996 és 2017 között összesen három beavatkozássorozatot hajtottak végre [5] .

Lásd még

• Árfolyam
• Valuta piac
• Pénz-hitel politika
• Nyílt piaci műveletek
• központi Bank

Jegyzetek

1. ↑ A devizapiaci intervenció felmérésének eredményei. Az IMF Fizetésimérleg-statisztikai Bizottságának huszonhatodik ülése. Muskotály. 2013. október 28-30. 3. o.
2. ↑ Daude C., Levy Yeyati E., Tella D. és Nagengast A. Az árfolyam-intervenciók hatékonyságáról a feltörekvő piacokon. Az OECD Fejlesztési Központ 2014. évi 324. számú munkadokumentuma.
3. ↑ Chutasripanich N. és Yetman J. Devizaintervenció : stratégiák és hatékonyság. BIS Working Papers No. 499, 2015.
4. ↑ Kumhof M. A sterilizált devizaintervenció elméletéről // Journal of Economic Dynamics and Control. - 2010. - 8. sz . - S. 1403-1420 .
5. ↑ 1 2 Treasury és Federal Reserve Devizaműveletek: negyedéves jelentések . A New York-i Federal Reserve Bank (2017). (határozatlan)
6. ↑ Fratzscher M. Kommunikáció és árfolyampolitika // Journal of Macroeconomics. - 2008. - 4. sz . - S. 1651-1672 .
7. ↑ Fratzscher M., Gloede O., Menkhoff L., Sarno L. és Stoehr T. Mikor hatékony a devizaintervenció? Bizonyítékok 33 országból. // DIW Berlin Discussion Paper. - 2015. - 1518. sz .
8. ↑ Fratzscher M. Az árfolyamkommunikáció és beavatkozások hosszú távú hatékonyságáról // Journal of International Money and Finance. - 2006. - 25. sz . - S. 146-167 .
9. ↑ Az Orosz Bank árfolyampolitikája (hozzáférhetetlen link) . Oroszországi Bank (2017). Letöltve: 2017. augusztus 21. Az eredetiből archiválva : 2016. június 20. (határozatlan) 
10. ↑ Adatok a Bank of Russia beavatkozásairól a hazai devizapiacon . Oroszországi Bank (2017). (határozatlan)
11. ↑ Jelentés a Bank of Russia monetáris politikájáról, 2015. - 2. sz. - 50. o.
12. ↑ E. gyár, Garasyuta Z. A Központi Bank kész az aranytartalékot 500 milliárd dollárra növelni stabil infláció mellett (hozzáférhetetlen kapcsolat) . Thomson Reuters (2017.06.05.). Letöltve 2017. augusztus 21. Az eredetiből archiválva : 2017. augusztus 21.. (határozatlan) 
13. ↑ A Bank of Russia éves jelentése 2015- ről (elérhetetlen link) . Oroszországi Bank (2016). Letöltve: 2017. augusztus 21. Az eredetiből archiválva : 2016. augusztus 11.. (határozatlan) 

Irodalom

• Nemzetközi monetáris és hitelkapcsolatok. Összesen alatt szerk. Mokeeva N. N. - Jekatyerinburg: Az Uráli Egyetem Kiadója, 2015.
• Moiseev S. R. Valutaintervenciók. Az Oroszországi Bank történelmi tapasztalatai 1992-2015-ben // Pénz és hitel, 2016. - 6. sz. - 24-31. - 1,0 p.l.
• Moiseev S. R. Valutaintervenciók. A beavatkozások nemzetközi gyakorlata és eredményessége // Pénz és hitel, 2016. - 5. sz. - 21-27.o. - 0,8 p.l.
• Kuznyecova V. V. Az Oroszországi Bank árfolyampolitikája és valutaintervenciók // Banking, 2015. - 2. sz. - 6-13. o.
• Tolstolesova LA A gazdasági szabályozás pénzügyi és monetáris módszerei. - Tyumen: Tyumen Állami Egyetemi Kiadó, 2015.
• Trunin P. V. Elméleti és módszertani megközelítések a devizapolitika fejlesztéséhez az Orosz Föderációban: dis. ... Közgazdaságtudományi doktor: 08.00.10. [A védelem helye: Ros. akad. nar. háztartások és állam. szolgálat az Orosz Föderáció elnöke alatt]. - Moszkva, 2016.
• Fetisov GG et al., A Központi Bank szervezete. – Moszkva: KNORUS, 2016.
• Shulgin A.G. A valuta- és monetáris politikai szabályok optimalizálása egy dinamikus sztochasztikus általános egyensúlyi modellben Oroszországra becsülve: dis. … a közgazdasági tudományok kandidátusa: 08.00.10. [A védelem helye: Nat. kutatás un-t „Magasabb. iskola gazdaság"]. - Moszkva, 2016.

Linkek

• Történelmi adatok a Bank of Russia valutaintervencióiról .

Szótárak és enciklopédiák	Nagy orosz Brockhaus és Efron Kis Brockhaus és Efron Britannica (online)
Bibliográfiai katalógusokban	GND : 4131291-0