Az „Unpleasant Monetarist Aithmetic ” Thomas Sargent és Neil Wallace amerikai közgazdászok „klasszikus” [1] tanulmánya, amely szerint a szigorú monetáris politika gyenge fiskális politikával inflációval végződik. Kutatásaik megalapozták a makroökonómiai elmélet egy új irányzatát, amely a monetáris és a fiskális politika kölcsönhatásáról szól.
1981-ben megjelent Thomas Sargent , a Federal Reserve Bank of Minneapolis és Neil Wallace , a Minnesotai Egyetem szenzációs munkája "Kellemetlen monetarist aritmetika" [2] címmel . Ezt megelőzte a Sargent-Wallace inflációs modell kidolgozása , amely azt mutatja, hogy a racionális várakozások mellett a jelenlegi infláció nemcsak a jelenlegi, hanem a jövőbeni monetáris politikától is függ.
A tanulmányban amerikai közgazdászok megkérdőjelezik, hogy a monetáris és a fiskális politika közötti koordináció hiánya vezethet-e inflációhoz . A közgazdasági és matematikai modellezés során a közszféra költségvetési korlátját a költségvetési hiány finanszírozási terheit megosztani kényszerülő fiskális és monetáris hatóságok politikájának együttes korlátjaként vették figyelembe . Feltételezhető, hogy a jegybank nem hangolja össze intézkedéseit a kormánnyal , és szigorú monetáris politikát folytat, amelynek célja az alacsony infláció. A kormány ezzel szemben laza fiskális politikát folytat és krónikus költségvetési hiányt tart fenn, miközben az államadósság kamata meghaladja a gazdasági növekedés ütemét .
A szigorú monetáris politikát a monetáris bázis növekedési ütemének lassulása és magas kamatszint kíséri . A pénzkínálat zsugorodása következtében az államadósság kiszolgálásának költsége megemelkedik, és robbanásszerűen növekszik. Valamikor a jövőben az államadósság eléri azt a kritikus szintet, amelyet a gazdaság pénzügyi szektora már nem képes felvenni. A kormány csődjének megelőzése érdekében a jegybank kénytelen lesz enyhíteni a monetáris politikát, feláldozva az inflációt. Ennek eredményeként az általános drágulást nem annyira a pénz , mint inkább az adósságkibocsátás generálja. Az államadósság kibocsátásának hosszú távon még jelentősebb inflációs következményei lehetnek, mint a pénzkínálat növekedése.
Sargent és Wallace közgazdászok arra is felhívják a figyelmet, hogy ha a gazdasági szereplők ragaszkodnak a racionális előrelátó magatartáshoz, és a jövőben a pénzmennyiség növekedésére számítanak ( előretekintő várakozások ), akkor a jelenlegi szigorú monetáris politika nem vezeti félre őket. A fiskális és monetáris hatóságok közötti koordináció hiánya már a jelen időszakban is az inflációs várakozások és az infláció növekedéséhez vezet. Az emelkedő árak csökkentik az államadósság reálértékét, ami kiküszöböli az államcsőd kockázatát. Az államadósság-kibocsátás inflációs következményei csak akkor maradhatnak el, ha a költségvetési hiány várhatóan csökken, vagy átmenetileg magas [3] . Sargent és Wallace elemzése heves vitát váltott ki a költségvetési hiány inflációs következményeiről, és megalapozta a makrogazdasági elmélet új irányzatát a monetáris és fiskális politika kölcsönhatásáról.