Leszámítolási kamatláb

Az oldal jelenlegi verzióját még nem ellenőrizték tapasztalt közreműködők, és jelentősen eltérhet a 2021. február 9-én felülvizsgált verziótól ; az ellenőrzések 2 szerkesztést igényelnek .

A leszámítolási kamatláb egy olyan kamatláb , amelyet a jövőbeli bevételi források egyetlen jelenértékre történő konvertálására használnak. A diszkontrátát a jövőbeli nettó jelenértéken alapuló cash flow -k jelenértékének kiszámításakor alkalmazzák .

$NPV=\sum _{{t=0}}^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}=-IC+\sum _{{t=1}} ^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}$ ,

hol van a diszkontráta. $én$

A diszkontráta egy olyan változó, amely számos tényezőtől függ , $i=f(i_{1},...,i_{n})$

hol vannak a jövőbeni cash flow-kat befolyásoló tényezők, amelyeket minden egyes beruházási projekt esetében egyedileg határoznak meg : $(i_{1},...,i_{n})$

$i_1$ - egy alternatív forrásbefektetés költsége egy adott időszakra, legyen szó akár: a betétek banki kamatáról, a refinanszírozási kamatról , egy meglévő vállalkozás átlagos jövedelmezőségéről stb.;

$i_2$ - a kiválasztott időszakra vonatkozó inflációs ráta értékelése, mint az időszakra vonatkozó pénzeszközök értékcsökkenési kockázatának költségbecslése.

A diszkontráta kiszámítása

A diszkontráta előrejelzése az adósságinstrumentumok ( kötvények ) és a tőkeinstrumentumok ( részvények ) hozama közötti szoros kapcsolat elméleti feltevésén alapul . Általánosságban elmondható, hogy a befektető csak akkor hajlandó nagyobb kockázatot vállalni (részvényeket vásárolni), ha a várható hozam meghaladja a kötvény bizonyos kockázati prémiumokkal növelt hozamát. Az itt vizsgált modell szerint a befektető jövőbeni megtérülési rátája a következők összege:

Kibocsátói alapkamat - az adott kibocsátó deviza (dollár) vállalati kötvényeinek várható hozama (figyelembe veszi a hitelkockázati prémiumot );
Országkockázati prémiumok a részvényinstrumentumok tulajdonosai számára (figyelembe veszi a részvényekbe történő befektetés kockázatát, ami az orosz részvénypiacra jellemző a kötvénypiachoz képest);
Iparági kockázati díjak (figyelembe veszi a pénzáramlások iparági sajátosságokból adódó bizonytalanságát);
A rossz vállalatirányítás kockázatával kapcsolatos prémiumok ;
Prémiumok a kibocsátó részvényeinek likviditási kockázatára.

Általában a jövőbeli diszkontráta kiszámításának képlete a következőképpen írható fel:

$én$ = + + + + $én_{b}$ $én_{s}$ $én_{o}$ $én_{k}$ $én_{l}$

Alapkamat kibocsátónkénti számítása

Az alapkamat a diszkont kamatláb szerves részét képezi. Értelemszerűen az alapkamat azt mutatja meg, hogy a piaci szereplők milyen minimális jövedelmezőség mellett készek befektetni egy vállalkozásba. Ellentétben a közhiedelemmel, amely az alapkamat értékét minden vizsgált vállalatnál azonosnak tekinti, a vizsgált megközelítés már ebben a kezdeti szakaszban is figyelembe veszi az üzleti élet különbségeit. Az alapkamat minden cégnél egyedi. Ez az arány egy adott vállalkozás pénzügyi stabilitásától függ.

A társaság pénzügyi stabilitását vagy a független minősítő intézetek (S&P, Moody's, Fitch) által a kibocsátónak adott hitelminősítés alapján, vagy a pénzügyi helyzet elemzésével határozzák meg. Ideális esetben minden cégnek megvan a saját alapkamata.

Így, mivel az alapkamat figyelembe veszi a vállalat pénzügyi stabilitásának szintjét, valóban tükrözi azt a kockázati mértéket (és ebből adódóan a minimálisan megkövetelt hozamot), amely megfelel az adott vállalatba történő befektetéseknek.

Az országkockázati prémium számítása (a fogadó ország fajlagos kockázatának figyelembevételével)

Az országkockázat a hivatalos hatóságok nem megfelelő magatartásának kockázata az adott országban működő vállalkozásokkal szemben. Minél kiszámíthatóbb az állam hozzáállása az üzleti élethez, az állam által követett politika minél jobban hozzájárul a vállalkozások fejlődéséhez, annál kisebbek a kockázatok egy ilyen országban az üzletkötésre, és ennek eredményeként annál alacsonyabb a megkívánt jövedelmezőség.

Az országkockázat mérhető és kifejezhető abban a többlethozamban, amelyet a befektetők az adott országban működő vállalkozások részvényeibe vagy kötvényeibe fektetve igényelnek.

Ahhoz, hogy megértsük, mi az a többlethozam, amelyet a befektetők most az országkockázat kompenzálására követelnek, elég az állam- és vállalati kötvények hozamát összehasonlítani. Ugyanakkor a számítások pontosságának növelése érdekében az összehasonlított kötvények likviditása, hitelminősége és futamideje megközelítőleg azonos szintű legyen . Így a vállalati kötvények és államkötvények kosár hozamának különbsége csak az országkockázat meglétéből adódik a vállalati kötvényekbe befektető befektetők számára (államkötvényekre az országkockázat fogalma nem alkalmazható).

Az így létrejövő hozamkülönbség megmutatja az adósságinstrumentumok birtokosainak országkockázatának mértékét. Ennek a mutatónak a részvényekkel való munka során történő átszámításához a kiszámított országkockázat összegét megszorozzák egy szakértő által meghatározott korrekciós tényezővel.

Iparági kockázati prémium

A diszkontrátának ez a komponense szupranacionális jellegű (azaz nem függ attól, hogy az üzletet melyik országban végzik), és kizárólag az iparágak belső jellemzői – pénzáramlásaik volatilitása – határozzák meg. Például a kiskereskedelemben és az olajtermelésben az áramlások volatilitása egészen más lesz.

A befektetők legteljesebb hozzáállása az iparágak kockázatának összehasonlító mértékéhez a fejlett részvénypiacokon fejeződik ki. Ezek az iparági díjak kiszámításának forrásai. Minden érdeklődésre számot tartó iparágra meghatározzák a vizsgált vállalatok csoportját, amelyekre az átlagos iparági diszkontrátát számítják ki.

Objektív ok a további iparági kockázati prémiumra, ha az iparági átlagos diszkontráta (a befektető minimális hozamkövetelménye) meghaladja a befektető számára legmegbízhatóbb eszköz, az Egyesült Államok államkötvényeinek uralkodó hozamát. Azok az iparágak, amelyek átlagos diszkontrátája alacsonyabb, mint az amerikai államkincstári hozamok, viszonylag kockázatmentesnek minősülnek, vagyis a befektetők nem támasztanak további speciális követelményeket, amelyek növelik ezen iparágak kibocsátóinak SD-jét. Az összes többi iparág esetében az iparági kockázati prémiumot az ágazat átlagos SD és az amerikai államkötvényhozamok különbségeként számítják ki. Ennek megfelelően a számított iparági prémium minden kibocsátójára vonatkozik.

Prémium a rossz vállalatirányítás kockázatáért (CG)

Ez a prémium a kibocsátó részvényei tulajdonosának kockázatait tükrözi, elsősorban a nettó nyereség és vagyon társaságtól való kivonásából eredően.

Illikviditási prémium

Ez a prémium a befektető esetleges nehézségei miatt merül fel egy részvénycsomag megszerzésében vagy eladásában anélkül, hogy jelentős ár- és időveszteséget okozna. Ha más feltételek nem változnak, a befektető likvidebb eszközt vásárol.

Linkek

http://gaap.ru/articles/76914/