A Tobin-féle együttható (q) a vállalat piaci értékének és a vállalat eszközeinek pótlási értékének aránya [1] . Ezt az arányt James Tobin amerikai közgazdász dolgozta ki 1969-ben .
q = P / C [1]
P a vállalat eszközeinek piaci értéke ( piaci kapitalizáció ).
C a vállalat eszközeinek pótlási költsége, amely megegyezik a társaság összes eszközének folyó áron történő megszerzéséhez szükséges költségek összegével.
Ha az eszközök piaci értéke megegyezik a cég eszközeinek könyv szerinti értékével , akkor Tobin q = 1.
Ha a Tobin-féle q > 1, akkor a piaci érték meghaladja a vállalat eszközeinek könyv szerinti értékét. Ez azt jelenti, hogy a piaci érték tükrözi a vállalat néhány nem mérhető vagy nem mérhető eszközét. A magas Tobin-mutató (q) arra ösztönzi a befektetőket, hogy többet fektessenek be egy adott vállalat tőkéjébe, mert az többet ér, mint amennyit fizetnek érte.
q = (a befektetett pénzeszközök piaci értéke) / (a tőke pótlási költsége)
Ha a társaság piaci ára (azaz a társaság tőkéjének piaci értéke) 2₤ és a tőke jelenlegi piaci helyettesítési költsége 1₤, akkor a társaság részvényeket bocsáthat ki, bevétellel tőkébe fektetve. Ebben az esetben q > 1.
Másrészt, ha q < 1, akkor a vállalat eszközeinek piaci értéke kisebb, mint azok könyv szerinti értéke. Ez azt jelenti, hogy a piac alulértékeli a céget.
Tanulmányok kimutatták, hogy a Tobin-együttható átlagosan meglehetősen stabil az idő múlásával, és a magas értékkel rendelkező vállalatok általában egyedi termékeket állítanak elő, vagy egyedi termelési tényezőkkel rendelkeznek, ami lehetővé teszi számukra, hogy monopóliumhoz jussanak .
Lang és Stulz azt találta, hogy a Tobin-együttható több tevékenységet folytató vállalatok esetében alacsonyabb, mint az egy üzletágra koncentráló cégek esetében. Ennek oka az a bizalmatlanság, amellyel a piac kezeli a diverzifikált vállalatok eszközeit.
Tobin következtetéseiből az következik, hogy a részvényárak változása a fogyasztás és a beruházás mértékében is megmutatkozik. De a gyakorlati tapasztalat azt mutatja, hogy ez nem teljesen igaz. A cégek befektetési döntéseiket nem vakon követve a részvényárfolyamok mozgását, hanem a jövőbeni kamatlábakat és a várható hozamok jelenértékét figyelembe véve hozzák meg a befektetési döntéseiket.
A Tobin-együttható (q) számos tényezőt tükröz, például:
Mivel a Tobin-féle (q) több tényező hatását tükrözi, a szellemi tőke értékének csak hozzávetőleges értékét tudja megmutatni. Manapság sok vállalat próbál módszereket kidolgozni a szellemi javak értékének mérésére.
A Tobin-féle q határtényező egy vállalat értékének változását méri az alaptőke növelése érdekében hozzáadott tőkeköltségből.
A gyakorlatban a következő képletet használják, amely nem közvetlen megfelelője Tobin q-jának:
q = (eszközök piaci értéke + kötelezettségek piaci értéke)/(eszközök könyv szerinti értéke + kötelezettségek könyv szerinti értéke).
A Tobin-együttható lehetővé teszi a piac egészének értékének meghatározását is. Számított:
q = (A teljes tőzsde értéke) / (Cégek összes saját tőkéje)
Az infláció során Tobin q-ja alacsonyabb lesz, mint a P/B arány, máskor Tobin q-ja meghaladja a P/B arányt. Nagyon magas inflációs időszakokban a könyv szerinti érték nem tükrözi a társaság eszközeinek valós értékét, mivel a felfújt eszközárak nem jelennek meg a mérlegben.
Blanchard , Rhee és Summers az 1920-as évektől az 1990-es évekig terjedő amerikai gazdasági adatokat tanulmányozva arra jutottak, hogy az "alapvető gazdasági elvek" sokkal jobban megjósolják a befektetés megvalósíthatóságát, mint a Tobin-féle q együttható. Mit neveztek ezek a szerzők „alapvető gazdasági elveknek”? A jövedelmezőség mértéke, amely empirikus bizonyítékokat kapcsol össze olyan szerzők régi elképzeléseivel, mint Wesley Mitchell vagy akár Karl Marx , akik úgy gondolták, hogy a profit a piacgazdaság fő mozgatórugója.
Doug Genwood Wall Street című könyvében azzal érvel, hogy Tobin q-mutatója veszít a pontos befektetési előrejelzéseknél, ellentétben Tobin állításával. „A Tobin és Brainard által az 1977-es tanulmányukban vizsgált időtáv az 1960-tól 1974-ig tartó éveket fedi le, arra az időszakra, amelyre a q ésszerű magyarázatnak tűnik a befektetési politikára” – írja: „De ahogy a táblázat (lásd jobbra) mutatja. , a tényleges adatok már a tanulmány közzététele előtt kezdtek eltérni. Míg úgy tűnt, hogy a q és a befektetés együtt mozog a táblázat első felében, szinte a közepén eltérnek egymástól; Tobin q-mutatója megbukik az 1970-es évek tőzsdei hanyatlása során, és a befektetések továbbra is emelkednek." (145.o.) [2] .