Az indexalap ( eng. index fund vagy eng. index tracker ) egyfajta befektetési alap vagy egy tőzsdén kereskedett alap ( eng. ETF ), amely indexbefektetési stratégiát követ.
Az indexbefektetési stratégia fogalmát D. Bogle vezette be, és eredeti értelmében a befektetésre rendelkezésre álló összes eszköz piaci kapitalizációjával arányos részvények megvásárlását jelenti [1] . Maga Bogle leegyszerűsítve az indexstratégiát ahhoz hasonlította, hogy "a versenyen résztvevő összes lóra egyszerre fogadott". Az egyes eszközök fundamentális elemzésére nem kerül sor, mivel feltételezik, hogy a piac hatékony , és minden eszköz ára tisztességes.
Jelenleg azonban az indexalap és az indexstratégia fogalmát gyakran olyan lazán használják, hogy a nagyon aktív stratégiát követő alapok indexalapnak nyilváníthatók [2] .
Az indexalapok közül a leghíresebb, a Vanguard 500 Index Fund az S&P 500 index alapján működik, és személyesen D. Bogle alapította .
Befektetői szempontból az indexalapok legfőbb előnye a stratégia maximális egyszerűsége, aminek egyik következménye a minimális kezelési költség. Az indexalapok fő hátránya a piac vak önkövetése, aminek következtében a befektető rendkívül kiszolgáltatottá válik a piaci buborékokkal szemben [3] .
A piac egésze szempontjából az indexalapok elterjedése veszélyt jelenthet a pénzügyi rendszer stabilitására, mivel potenciálisan csökkenti a pénzügyi eszközök árazásának hatékonyságát és hozzájárulhat a piaci buborékok kialakulásához .
1967. május 24-én Richard Allen Beach megalapította a Qualidex, Fund, Inc.-t. 1970 októberében a vállalatot a Dow Jones 30 (DJI 30) alapján alapítványként jelentették be. A megfelelő bejegyzés 1972. július 31-én érkezett meg. Ez volt az első indexalap.
1975 -ben John Bogle megalapította a Vanguard 500 Index Fundot az S&P 500 alapján, és létrehozta az első kapcsolódó értékpapírt [4] . A szerény, 11 millió dolláros vagyonból induló alap 1999 végére elérte a 100 milliárd dollárt.
A közgazdászok a hatékony piac hipotézist (EMH) nevezik az indexalapok létrehozását indokoló fő feltevésnek . A hipotézis azt feltételezi, hogy a jelenlegi részvényárak tükrözik a piacon elérhető összes információt. Egyes részvények árfolyamváltozásának véletlenszerű és előre nem látható jellege is feltételezhető. Így e modell keretein belül a teljes piac egészét tükröző részvényportfólió a leghatékonyabb [5] .
Meg kell jegyezni, hogy a hatékonyság a lehető legnagyobb Sharpe-mutató , azaz a portfólió becsült várható hozamának elérését jelenti a kockázati egységre vetítve. Ezen a modellen belül lehetséges, hogy a piaci portfólió hozamánál magasabb várható hosszú távú hozamot kapjon a befektető, de ez csak többletkockázat vállalásával lehetséges.
Az indexstratégia rendkívül egyszerűen megvalósítható, mivel az egyes eszközök vagy kibocsátók elemzése nem történik meg. Nincs szükség makrogazdasági elemzésre sem. Ez lehetővé teszi az indexalapok minimális díjakkal történő működését. Például 2019-től az amerikai részvényindex alapok jutaléka 0,03–0,05% volt évente. (például VOO és ITOT tőzsdén kereskedett alapok ).
Mivel a befektetőnek nem kell ismernie a részvénypiacot, az indexportfólió kezelése pusztán technikai kérdésekre korlátozódik.
A forgalom ebben az esetben az értékpapírok időegységenkénti (mondjuk éves) eladásának és vételének mennyiségét jelenti. Az értékpapírok eladása egyes országokban tőkenyereség - adó hatálya alá tartozik . A forgalom adók hiányában is explicit és implicit költségekkel jár, amelyek csökkentik a profitot. Mivel egy klasszikus indexalapban az egyes eszközök súlyát piaci kapitalizációjuk határozza meg, a részvények "auto-tuning" hatása akkor jelentkezik, amikor a kibocsátó vagy eszköz tervezett részesedése a piac növekedésével vagy esésével párhuzamosan emelkedik és csökken. ár. 2019-től az amerikai tőzsdeindex alapok eszközeinek forgalma körülbelül évi 4-5% volt [6] .
Vegye figyelembe, hogy ez az állítás nem igaz az egyenlő súlyozású indexeket használó befektetési termékekre, mivel az ilyen alapok rendszeres újraegyensúlyozást igényelnek a részvények visszaszerzéséhez.
Ez az állítás nem feltétlenül igaz a szigorú befektetési kritériumok alapján kialakított indexekre. Például az osztalékarisztokraták alapja, az SPDR S&P Dividend ETF (SDY) körülbelül évi 20%-os eszközforgalmat bonyolít le [6] (2019 végén).
Egy másik példa az iShares MSCI Russia ETF alap, amely formai szempontból az MSCI Russia 25/50 Indexet követi, és indexterméknek számít, azonban az index-összeállító által lefektetett kritériumok olyanok, hogy a 665-ből A kibocsátók a moszkvai tőzsdén kereskedtek, csak 29 maradt az indexben (az összes adat 2019 szeptemberétől). Az alap vagyonának forgása is magas és évi 32%-ot tesz ki, az alap vagyonának 68%-a a 10 legnagyobb pozícióban összpontosul [6] . Vagyis ez az alap csak nagyon tág értelemben tekinthető indexalapnak, jellemzőit tekintve pedig valójában alig különbözik az aktívan kezelttől.
Mivel az indexstratégia a piaci hatékonyság feltételezésén alapul, az indexalapokba befektetők rendkívül sebezhetővé válnak a piaci buborékokkal szemben [3] . Ilyen például a technológiai részvénybuborék (az úgynevezett dot-com buborék ) és az 1980-as évek végi japán részvénybuborék (az úgynevezett japán pénzügyi buborék ).
Számos tanulmány [7] [8] [9] [3] bizonyítja a piacok korlátozott racionalitását, és ennek következtében a stratégiák (beleértve az indexeseket is) és modellek sérülékenységét teljes hatékonyságuk feltételezése alapján.
Egy másik probléma az indexes ügyletekben részt vevő nagy mennyiségű pénzhez kapcsolódik. Elméletileg egy vállalat értéke nem változhat az indexbe való felvétel vagy az abból való kizárás következtében. A gyakorlatban azonban az indexbe való felvétel a vállalat értékének növekedéséhez vezet és fordítva [10] [11] . A kevésbé népszerű indexek követésével az alap elkerülheti az ilyen torzulásokat [12] [13] .
A diverzifikáció az Alapban lévő különböző értékpapírok számát jelenti. A több értékpapírt tartalmazó alapokat diverzifikáltabbnak tekintik, mint a kevesebb értékpapírt tartalmazó alapokat. Az értékpapírok széles körének birtoklása csökkenti az alap értékének volatilitását azáltal, hogy csökkenti az egyes értékpapírok árfolyamának éles ingadozásának hatását. Így a Wilshire 5000 index diverzifikáltnak tekinthető, míg a biotech index nem [14] .
Mivel egyes indexek, mint például az S&P 500 és az FTSE 100 , elsősorban nagy részvényekből állnak, az ilyen indexeken alapuló indexalap néhány nagyvállalat részvényeinek magas százaléka lesz. Ez a helyzet a diverzifikáció csökkenését jelenti, és a volatilitás és a befektetési kockázat növekedéséhez vezethet [15] .
Egyes szakértők azt a stratégiát javasolják, hogy minden létező eszközbe az utóbbiak piaci kapitalizációjával arányosan fektessenek be, nevezetesen a nemzeti ETF-ekbe történő befektetésekbe, az utóbbiak piaci kapitalizációjával arányosan a megfelelő helyi piacon [16] .
Az eszközallokáció egy részvényekből, kötvényekből és más típusú magas likviditású eszközökből álló portfólió felépítésének folyamata az adott befektető kockázati étvágya, jövedelmezősége, tőke- és időhorizont követelményei szerint. Az indexalapok lehetővé teszik az adózás szempontjából hatékony eszközallokációt, és ezzel egyidejűleg kiegyensúlyozott portfóliók fogadását .
Az ismert amerikai befektető, Warren Buffett az egyik legjobb befektetési stratégiának nevezi az indexalapokba történő hosszú távú befektetést [17] . Buffett szerint az indexbefektetések sikerét az amerikai gazdaság hosszú távú növekedési tendenciája és a kamatos kamat hatása magyarázza [4] .