Altman modell

Az oldal jelenlegi verzióját még nem ellenőrizték tapasztalt közreműködők, és jelentősen eltérhet a 2021. szeptember 27-én felülvizsgált verziótól ; az ellenőrzések 2 szerkesztést igényelnek .

Altman modell

Szerző	Edward Altman
Médiafájlok a Wikimedia Commons oldalon

Az Altman-modell (Altman-együttható, Altman-index, Altman-formula, Altman Z-modell, hitelképességi index; angol Z score modell ) egy csőd-előrejelzési modell , amelyet először Edward Altman amerikai közgazdász vezetett be 1968-ban.

Történelem

A tőzsdén jegyzett társaságokra vonatkozó Altman-féle Z-modell először E. Altman „Pénzügyi mutatók, diszkriminanciaanalízis és vállalati csőd-előrejelzés” [1] című munkájában jelent meg 1968-ban. Altman 1968-as modellje 66 vállalkozás pénzügyi helyzetére vonatkozó adatokat tartalmazott, amelyek fele csődbe ment, másik fele sikeresen működött tovább. 1983-ban E. Altman "Nehézségek a vállalati pénzügyekben" című cikkében [2] egy modellt tettek közzé azon vállalkozások számára, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén. 1993-ban E. Altman Corporate Finance Difficulties and Bankruptcy [3] című könyvében megadta a modelljét a nem termelő vállalatok számára. 2003-ban megjelent Altman "Hitelkockázat-kezelés: Kihívás az új évezredre" című cikke [4] , amely Altman modelljét írja le a feltörekvő piacokra. 2007-ben E. Altman és D. Sabato a „Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data” [5] című cikkében bemutatott egy logit modellt, amelyet 120 csődbe ment és 2010 nem csődbe ment minta alapján fejlesztettek ki. USA.

Definíció

Az Altman-modell a vállalkozás gazdasági potenciálját és az elmúlt időszak munkájának eredményeit jellemző mutatók függvénye. Az eredeti tanulmányban az index összeállítása során 66 ipari vállalkozást vizsgáltak meg, amelyek fele 1946-1965 között csődbe ment, fele sikeres volt, 22 olyan elemzési együtthatót vizsgáltak meg, amelyek hasznosak lehetnek az esetleges csőd előrejelzésében. Ezen mutatók közül az előrejelzés szempontjából 5 legjelentősebbet választottuk ki, és egy többtényezős regressziós egyenletet állítottunk fel.

Az Altman-index lehetővé teszi a vállalkozás csődkockázatának, a vállalkozás pénzügyi stabilitásának mértékének, a vállalkozás biztonsági résének, a vállalkozás vezetésének tevékenységének felmérését, valamint összehasonlítást végezhet más vállalkozásokkal, függetlenül azok méretétől. és iparági hovatartozás. Az indexbe beépített súlyok lehetővé teszik a vállalkozás gazdasági hatékonysági mutatóinak sokirányúságának figyelembevételét.

Altman kéttényezős modellje

Egy egyszerű módszer a csőd valószínűségének előrejelzésére, amelyben csak két mutató szerepel: az aktuális likviditási mutató és a kölcsönzött források aránya a kötelezettségekben [6] :

Z=-0{,}3877-1{,}0736X_{1}+0{,}579X_{2}

ahol: - Z-score, a vállalkozás nem fizetési kockázatának besorolása; $Z$

X_{1}

— Forgó likviditási mutató = Forgóeszközök / Rövid lejáratú kötelezettségek = 1200. sor / (1510. sor + 1520. sor);

X_{2}

- Tőkésítési mutató = (Hosszú lejáratú kötelezettségek + Rövid lejáratú kötelezettségek) / Saját tőke = (1400. sor + 1500. sor) / 1300. sor.

Tőkésítési arány (önfinanszírozási arány vagy adósság-eszköz arány).

Értékek:

$Z<0$ - a csőd valószínűsége kisebb, mint 50%, és Z értékének csökkenésével csökken,
$Z>0$ — a csőd valószínűsége nagyobb, mint 50%, és a Z értékének növekedésével nő,
$Z=0$ A csőd valószínűsége 50%.

Altman öttényezős modellje a piacon jegyzett részvénytársaságok számára

Altman Z-Score modelljét, amelyet 1968-ban tettek közzé a "Financial Ratios, Discriminant Analysis and Corporate Bankruptcy Prediction" című folyóiratban, a tőzsdén jegyzett állami vállalatoknál használják [7] :

{\displaystyle Z=1{,}2X_{1}+1{,}4X_{2}+3{,}3X_{3}+0{,}6X_{4}+X_{5))

ahol:

X_{1}

= Forgótőke/Eszközök =(1200-1500-as sor)/ 1600-as sor = Forgótőke/Összes eszköz,

X_{2}

= Eredménytartalék (nettó jövedelem) / Eszközök = 2400. sor / 1600. sor = Eredménytartalék / Összes eszköz,

X_3

= Működési eredmény (Adózás előtti eredmény) / Eszközök = 2300. sor / 1600. sor = EBIT / Összes eszköz,

X_{4}

= Részvények piaci értéke (a társaság alaptőkéjének piaci értéke (kibocsátott részvények száma x részvény árfolyama))/ Források = 1300. sor /(1400. sor+1500. sor) = Saját tőke piaci értéke (MVE)/ Összesen könyv szerinti értéke Kötelezettségek,

X_{5}

= Bevétel/Eszköz = p.2110 / p.1600 = Értékesítés/Összes eszköz,

Értékek:

$Z>2{,}9$ — pénzügyi stabilitási zóna („zöld” zóna).
$1{,}8<Z<2{,}9$ - bizonytalansági zóna ("szürke" zóna).
$Z<1{,}8$ — pénzügyi kockázati zóna („piros” zóna).

Ennek a modellnek az előrejelzésének valószínűsége egy év horizontján 95%, két év - 83%. A modell hátránya: a modell csak a részvényeiket tőzsdére bocsátó nagyvállalatok vonatkozásában jöhet szóba.

Az Altman-modell tőzsdén nem jegyzett vállalatok számára

1983-ban megjelent az öttényezős modell módosított változata a nem nyilvános társaságok számára, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén (Z'-Score Modell) [8] [9] :

{\displaystyle Z=0{,}717X_{1}+0{,}847X_{2}+3{,}107X_{3}+0{,}420X_{4}+0{,}998X_{5))

ahol:

X_{1}

= Forgótőke/Eszközök = (1200-1500-as sor)/ 1600-as sor = Forgótőke/Összes eszköz,

X_{2}

= Eredménytartalék (nettó jövedelem) / Eszközök = 2400. sor / 1600. sor = Eredménytartalék / Összes eszköz,

X_3

= Működési eredmény (Adózás előtti eredmény)/Eszközök = 2300. sor/ 1600. sor = EBIT / Összes eszköz,

X_{4}

= Saját tőke könyv szerinti értéke / Hitelviszonyt megtestesítő tőke = 1300 sor/(1400 sor + 1500 sor) = Saját tőke könyv szerinti értéke / összes kötelezettség könyv szerinti értéke,

X_{5}

= Bevétel / Eszköz = p.2110 / p.1600 = Értékesítés/Összes eszköz

Értékek:

$Z<1{,}23$ - a cég csődöt jelent;
$1{,}23<Z<2{,}89$ - a helyzet bizonytalan;
$Z>2{,}9$ - a stabil és pénzügyileg stabil vállalatok velejárója.

Az öttényezős módosított Altman-modell pontossága 90,9%-os a vállalkozás csődjének előrejelzésében egy évvel annak bekövetkezte előtt.

Altman hétfaktoros modellje

A modellt (ZETA® Model) Altman E., Haldeman R., Narayanan P. dolgozta ki „Zeta-analízis: új modell a vállalati csőd kockázatának azonosítására” [10] című cikkében 1977-ben. A ZETA modell lehetővé teszi a csőd előrejelzését ötéves távon, akár 70%-os pontossággal 7 paraméter segítségével:

X_{1}

— eszközarányos megtérülési mutató (Adózás előtti eredmény (veszteség) / Eszközök összege);

X_{2}

- eredmény változékonysági együtthatója (Beszámolási év eredménye / Bázisév eredménye);

X_3

— Kamatfedezeti mutató (Adózás és hitelkamat előtti eredmény / hitelek %-a);

X_{4}

— kumulált nyereséghányad (Mérleg szerinti eredmény / mérlegfőösszeg);

X_{5}

— Aktuális likviditási mutató (Forgótőke készletekben és egyéb eszközökben / Legsürgősebb kötelezettségek);

X_{6}

— autonómia együttható (Sajáttőke forrásai / Eszközök (források) összege);

{\displaystyle X_{7))

- az összes eszköz forgalmi mutatója (Éves árbevétel az értékesített termékekből / Eszközök összege).

Altman héttényezős modelljét nem tették közzé teljes terjedelmében, a Zeta Services, Inc. tanácsadó cég számításaiban használják, és az üzleti titka. A számítások szerint a modell a következő formájú lehet [1] :

ZETA=3,3X_{1}+0,1X_{2}+1,4X_{3}+0,2X_{4}+0,5X_{5}+2,1X_{6}+0,9X_ {7}

Altman négytényezős modellje nem termelő vállalkozások számára

1993-ban E. Altman kiadott egy modellt a nem termelő vállalkozások számára (Z "-Score modell) [11] :

{\displaystyle Z=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4))

ahol:

X_{1}

= Forgótőke/Eszközök (1200-1500-as sor)/ 1600-as sor =(Forgótőke)/Összes eszköz,

X_{2}

= Eredménytartalék (nettó nyereség)/Eszközök 2400. o./1600.o. = Eredménytartalék / Összes eszköz,

X_3

= Működési eredmény (Adózás előtti eredmény)/Eszközök 2300. sor/ 1600. sor = EBIT / Összes eszköz,

X_{4}

= Tőke / Adósság = 1300. sor / (1400. sor + 1500. sor) = Saját tőke értéke / Az összes kötelezettség könyv szerinti értéke.

Értékek [8] :

$Z<1{,}1$ - nagy a csőd valószínűsége;
$2{,}6<Z$ - a vállalkozás csődjének valószínűsége kicsi, de nem kizárt;
$1{,}1<Z<2{,}6$ — a vállalkozás csődjének alacsony valószínűsége.

Az Altman-modell pontossága a nem termelő vállalkozásokra vonatkozóan 90,9%-os a vállalkozás csődjének előrejelzésében egy évvel a kezdete előtt.

Ez a modell hasznos azokban az iparágakban, ahol a vállalatok nagyon különböző módon finanszírozzák eszközeiket, és ahol nem hajtanak végre olyan kiigazításokat, mint például a lízing kapitalizációja (kiskereskedelmi szektor) [12] .

Altman-Sabato modell

E. Altman és Gabriel Sabato 2007-ben „Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data” [13] című munkájában egy modellt mutatott be:

Z=4,28+0{,}18X_{1}-0{,}01X_{2}+0{,}08X_{3}+0{,}02X_{4}+0{,}19X_{5 }

ahol:

X_{1}

- Adózás és kamat előtti eredmény / Eszköz = EBITDA / Összes eszköz;

X_{2}

— Rövid lejáratú kötelezettségek/Tőke =Rövid lejáratú adósság / Részvénykönyv szerinti érték;

X_3

- Nettó nyereség / Eszközök = Eredménytartalék / Összes eszköz;

X_{4}

- Készpénz / Eszköz = Készpénz / Összes eszköz;

X_{5}

— Adózás és kamat/fizetendő kamat előtti eredmény = EBITDA / Kamatkiadások.

És bemutatásra került egy logisztikus regresszión alapuló modell (logit-modell):

{\displaystyle Z=53,48+4,09X_{1}-1,13X_{2}+4,32X_{3}+1,84X_{4}+1,97X_{5))

ahol:

X_{1}

— Adózás és kamat előtti eredmény/Eszközök = -ln(1-EBITDA / Összes eszköz);

X_{2}

— Rövid lejáratú kötelezettségek/saját tőke = ln(rövid lejáratú adósság / saját tőke könyv szerinti értéke);

X_3

- Nettó bevétel / Eszköz = -ln(1-Feltartott eredmény / Összes eszköz);

X_{4}

— Készpénz/Eszköz = ln(Készpénz / Összes eszköz);

X_{5}

— Adózás és kamat/fizetendő kamat előtti eredmény = ln (EBITDA / Kamatkiadások).

Altman Model for Emerging Markets

A feltörekvő piacok, köztük Oroszország esetében a pontozási modell verzióját Emerging Market Scoringnak (EM Z-score) hívják [14] [15] :

EMZ=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}+3{,}25

Jelentése:

EMZ>2{,}6

— a csőd valószínűsége jelentéktelen, a vállalat pénzügyileg stabil;

1{,}1<EMZ<2{,}6

- a helyzet bizonytalan;

EMZ<1{,}1

- a helyzet kritikus, nagy valószínűséggel a közeljövőben a vállalkozás csődbe megy.

Kritika

J.B. munkájában. A Heaton 2020, beleértve a 25 442 cég megfigyelését is, 98–99%-os hamis pozitív Altman Z-pontszámmal rendelkezik, ami azt jelenti, hogy a legtöbb olyan cég, amelynek Altman Z-pontszáma a küszöbérték alatt van, nem jelent csődöt. 2 év. Altman modellje prediktív modellként kudarcot vall, mert nem tartalmazza a csőd valószínűségére vonatkozó piaci bizonyítékokat, különös tekintettel a hozamokra, az eszközök adósság-piaci értékére, a részvényárfolyamra. A probit modellben az Altman-modell statisztikailag jelentéktelen ezen piaci változók jelenlétében [16] . A jelenlegi tudományos nemteljesítési és csőd-előrejelzési modellek piaci adatokon alapulnak, nem pedig az Altman-modellben számított számviteli arányokon.

Lásd még

Jegyzetek

↑ Altman, Edward I. Pénzügyi mutatók, diszkriminanciaelemzés és a vállalati csőd előrejelzése // Journal of Finance : folyóirat. - 1968. - szeptember. - P. 189-209 . - doi : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x .
↑ Altman EI vállalati pénzügyi nehézség. – New York, John Wiley, 1983
↑ Altman E. Vállalati pénzügyi nehézségek és csőd. (3. kiadás) – New York: John Wiley & Sons, Inc., 1993
↑ Altman EI Hitelkockázat kezelése: kihívás az új évezredre Archiválva : 2018. december 22. a Wayback Machine -nél // Economic Notes, Vol. 31., 2. szám, 2003. december – doi.org/10.1111/1468-0300.00084
↑ Altman EI Modeling credit risk for SMEs: Evidence from the US market Archivált : 2018. október 6., a Wayback Machine / EI Altman, G. Sabato // Abacus. — 2006, 19. sz
↑ Altman Z-modell archiválva 2018. szeptember 25-én a Wayback Machine -nél // Economicportal.ru
↑ Sharp U., Alexander G., Bailey J. Investments - M .: Infra-M, 2015 - S.443-444 - 1028s. — ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 Grigorjeva T. I. Pénzügyi elemzés a menedzsment számára: oktatási segédanyag az MBA program „Általános és stratégiai menedzsment” és „Pénzügyek” szakterületen tanuló hallgatói számára - M .: Business Alignment, 2008 - 344 p. - c.306 - ISBN 978-5-91296-004-8
↑ Altman EI , Iwanicz-Drozdowska M., Laitinen EK, Arto Suvas Distressed Firm and Bankruptcy előrejelzés nemzetközi kontextusban: Altman Z-score modelljének áttekintése és empirikus elemzése
↑ Altman EI, Haldeman RG, Narayanan P. ZETA elemzés : új modell a vállalatok csődkockázatának azonosítására Archiválva : 2019. augusztus 19., a Wayback Machine // Journal of Banking & Finance. — Elsevier, ISSN 0378-4266. — Vol. 1,1977, 1, - p. 29-54
↑ Altman EI, Saunders A. Hitelkockázat mérés: Fejlesztések az elmúlt 20 év során Archivált 2017. augusztus 8-án a Wayback Machine -nál // Journal of Banking and Finance, 1998, vol. 21. o. 1721-1742
↑ Caouette JB, Altman EI, Narayanan P., Nimmo R. A hitelkockázat kezelése - Weley: John Weley & Sons, Inc, 2008 - P. - 627p - ISBN 978-0-470-11872-6
↑ Altman EI, Sabato G. Hitelkockázat modellezése kkv-k számára: Bizonyítékok az Egyesült Államok piacáról // ABACUS, Vol. 43 (3), 2007, pp. 332-357
↑ Altman modell (Z-pontszám). Példa a számításra _ _
↑ Altman EI a vállalatok pénzügyi nehézségeinek előrejelzése: A Z-Score és a ZETA® modellek újralátogatása , 2019. október 20-án archiválva a Wayback Machine -nél
↑ Heaton JB Az Altman Z-score nem jósol csődöt archiválva 2020. augusztus 7-én a Wayback Machine -nél //2020. április 6.