Kockázati tőke

Kockázati tőke ( eng.  venture  - risky, kalandos) - a befektetők tőkéje , amelynek célja új, növekvő vagy piaci helyért küzdő vállalkozások és cégek ( induló vállalkozások ) finanszírozására , és ezért magas vagy viszonylag magas fokú. kockázat ; hosszú távú befektetések kockázatos értékpapírokba vagy magas hozamot váró vállalkozásokba . A klasszikus (forráshozamú) befektetésektől eltérően a kockázati finanszírozási modell minden egyes vállalatnál nagy valószínűséggel befektetési veszteségre épül, míg a jövedelmezőség a legsikeresebb befektetések magas megtérülése miatt érhető el. A kockázati tőkét általában innovatív vállalatokhoz kötik .

A kockázati tőke  olyan magántőke, amelyet általában külső befektetők biztosítanak új, növekvő vagy csőd szélén álló vállalatok finanszírozására. A kockázati befektetések általában kockázatos befektetések,átlag feletti megtérüléssel . Eszközként szolgálnak a társaság tulajdonában való részesedés megszerzéséhez is. A kockázati tőkés az a személy, aki ilyen befektetéseket hajt végre. A kockázati alap  olyan befektetési eszköz, amely közös alapot (általában partnerséget) hoz létre pénzügyi tőke befektetésére, főként a vállalkozás külső befektetőitől, akiktúlságosan nagy kockázatot jelentenek a szokásos tőkepiacok és banki kölcsönök számára.

Történelem

Bár más hasonló járművek is léteztek a múltban, Georges Doriot tábornokot a modern kockázatitőke-ipar atyjának tekintik . 1946- ban Doriot megalapította az American Research Corporation -t (ANIC), amelynek legnagyobb sikere a Digital Equipment Corporation volt . Amikor 1968 -ban a Digital Equipment bevezette részvényeit a tőzsdére , évi 101%-os hozamot biztosított az ANIQ-nak. Az ANIQ által 1959-ben a Digital Corporationba befektetett 70 000 dollár piaci értéke 1968-ban 37 millió dollár volt. A Wenrock Associates által 1959-ben alapított Fairchild Semiconductort általában az első kockázatitőke-finanszírozással létrehozott vállalatnak tartják . A második világháború előtt a kockázati tőkebefektetés elsősorban a gazdag egyének és a gazdag családok területe volt. A professzionálisan irányított kockázatitőke-ágazat felé vezető egyik első lépés az 1958 -as Small Business Investment Act volt . Ez a törvény lehetővé tette az Egyesült Államok Kisvállalkozási Ügynöksége számára, hogy engedélyt adjon a kisvállalkozási befektetési társaságok (CIMB) számára, hogy egyszerűsítse az egyesült államokbeli kisvállalkozások finanszírozásának és irányításának folyamatát . Ez a törvény az Egyesült Államok Federal Reserve Testületének Kongresszusnak szóló jelentésében felvetett problémákkal foglalkozott . Ez a jelentés hangsúlyozta, hogy a kisvállalkozások hosszú távú fejlesztési finanszírozásában nagy hiányosságok vannak a tőkepiacon. A CIMB program fő célja az volt, és ma is az volt, hogy leegyszerűsítse a gazdasági rendszeren keresztül történő tőkebevonás folyamatát annak érdekében, hogy a kis innovatív cégeket finanszírozzák az amerikai gazdaság fejlődésének ösztönzése érdekében .

Általában véve a kockázati tőke szorosan kapcsolódik a technológiailag innovatív vállalkozásokhoz, főként az Egyesült Államokban működő vállalkozásokhoz. Az 1930-as években az amerikai bankokra bevezetett strukturális korlátozások kapcsán. , az Egyesült Államokban nem volt olyan vállalkozás, amelynek részvényei magánkereskedelmi bankok tulajdonában voltak . Ez a helyzet meglehetősen egyedi volt a fejlett országokban. És csak az 1980-as években. A neves közgazdász , Lester Sarow bírálta az Egyesült Államok pénzügyi törvényét, amiért nem támogat más kereskedelmi bankot, mint a Kongresszus által kezelt bankokat szövetségi finanszírozású projektek formájában. Azzal érvelt, hogy a Kongresszus által működtetett bankok nagyok, politikai jellegűek, és ezért túlságosan a honvédelemre, a lakhatásra és a speciális technológiai területekre koncentráltak, mint például az űrkutatás, a mezőgazdaság és az űripar. Az amerikai befektetési bankok munkája a vállalatok összeolvadására és felvásárlására, részvények és kötvények kibocsátására, valamint gyakran az ipari konszernek feloszlásával kapcsolatos tranzakciókra korlátozódott, hogy hozzáférjenek nyugdíjalapjaikhoz, vagy eladják azokat. infrastrukturális tőke, miközben nagy bevételhez jut. Az ezen a területen tapasztalható jogalkotási hiányosságokat komoly kritikák érték. Ezen túlmenően ez az iparpolitika eltért más ipari országok, különösen Németország és Japán politikájától, amelyek ebben az időszakban megerősítették pozícióikat a globális autóipari és szórakoztatóelektronikai piacokon. Az Egyesült Államokkal ellentétben azonban ezek az országok jobban függtek a központi banktól és a világhírű tudósok értékeléseitől, mint a kormány és a magánbefektetők szétszórt prioritási módszerétől.

A Szilícium-völgy fejlesztése

Az 1960-as és 1970-es években a kockázati tőketársaságok befektetéseiket elsősorban a korai és terjeszkedési szakaszban lévő vállalatokra összpontosították. Ezek a cégek rendszerint az elektronikus és információs technológiák, valamint az orvostudomány fejlődését alkalmazták. Ennek eredményeként a kockázati tőkefinanszírozás a technológiafinanszírozás szinonimájává vált. 1974-ben a kockázatitőke-társaságok átmeneti visszaesést tapasztaltak a tőzsde összeomlásával, és a befektetők természetesen óvakodtak ettől az új típusú befektetési alaptól. 1978 rekordmagasságú volt a kockázati tőke tekintetében. Az iparág 1978-ban 750 millió dollár bevételt termelt.

Az 1980-as évek hullámvölgyei

1980- ban a jogszabályok lehetővé tették a nyugdíjalapok számára, hogy alternatív tőkeformákba, például induló vállalkozásokba fektessenek be . 1983-ban fellendülés következett - az amerikai tőzsde meredeken emelkedett, és az Egyesült Államok történetében először a tőzsdén történt kezdeti részvénykibocsátások száma haladta meg a 100-at. Ugyanebben az évben a legtöbb legnagyobb és legsikeresebb ma működő cégeket alapítottak.

Az 1980-as években az induló nyilvános kibocsátások nagy száma , valamint sok kockázati alap-kezelő tapasztalatlansága miatt a kockázati tőke megtérülése nagyon alacsony volt. A kockázatitőke-társaságok úgy csökkentik költségeiket, hogy keményen dolgoznak portfólióvállalataik sikeressé tételén.

Internetes cégek fellendülése

Az 1990-es évek végén a Sand Hill Roadon  – a kaliforniai Menlo Parkban – működő világhírű kockázatitőke-társaságok fellendülését tapasztalták . Rengeteg nagy tőzsdei bevezetés történt , és a "baráti és családi" részvényekhez való hozzáférés kritikus tényező volt az ilyen IPO-k előnyeiben. Ebben a szakaszban a hétköznapi befektetőknek esélyük sem lenne az opció kötési árán fektetni. Az amerikai NASDAQ tőzsde összeomlása , valamint a technológia 2000 márciusában kezdődő meredek hanyatlása megrázott néhány kockázatitőke-alapot a túlértékelt és veszteséges " induló vállalkozások " - újonnan nyitott vállalatok - pusztító veszteségei miatt. 2003-ra sok cég kénytelen volt „leírni” azokat a cégeket, amelyekbe néhány évvel korábban befektetett, így sok alap víz alatt maradt (portfólióvállalataik piaci értéke a befektetett érték alatt volt). A VC-k elkezdték keresni a módját, hogy csökkentsék a VC-k iránti elkötelezettségüket. 2003 közepére a kockázatitőke-ágazat jelenlegi méretének mintegy 50%-ára zsugorodott. A PricewaterhouseCoopers negyedéves kockázatitőke-befektetési MoneyTree felmérése azonban azt mutatja , hogy a kockázatitőke-befektetések teljes összege változatlan maradt 2003-tól 2005 második negyedévéig. Az internetes cégek újjáéledése (olyan ügyletek révén, mint például a Skype IP telefonhálózat Microsoft általi felvásárlása, a News Corporation által a MySpace webhely felvásárlása és a Google nagyon sikeres IPO -ja ) hozzájárult a kockázatitőke-ágazat újjáéledéséhez.

Szerepek elosztása egy kockázati vállalkozásban

A kockázati tőketársaságok (más néven kockázati tőkések) fő partnerei vezetők, más szóval befektetési üzletági szakemberek. Pályafutásuk eltérő lehet, de ezeknek a partnereknek a többsége olyan cégek vezérigazgatója volt, mint amilyen a partnerségük finanszírozza. A kockázati tőkealapokba befektetőket korlátolt felelősségű partnereknek nevezzük. Ez a befektetői csoport igen gazdag magánszemélyekből és intézményekből áll, amelyek nagy mennyiségű készpénzzel rendelkeznek, mint például állami és magánnyugdíjpénztárak, egyetemi pénzügyi alapok, biztosítótársaságok és közös befektetési közvetítők. A kockázati vállalkozásban a többi pozíciót kockázati partnerek képviselik. A kockázati partnerek üzleteket kínálnak, és csak azokból az ügyletekből profitálnak, amelyeken dolgoznak (ellentétben a fő partnerekkel, akik minden ügyletből profitot termelnek).

Az alapok szerkezete

A legtöbb kockázati tőkealap 10 évig létezik. Ezt a modellt először a Szilícium-völgyi alapok alkalmazták sikeresen az 1980-as években. nagymértékben fektessenek be a technológiai trendekbe, de csak a dominancia időszakában, hogy csökkentsék bármely magáncég vagy termékei vezetői és marketingkockázatainak kitettségét. Egy ilyen alapban a befektetőnek bizonyos kötelezettségei vannak ezzel az alappal szemben, amit a kockázati tőkések végül „elkezdenek átkozni”, miközben az alap befektetéseket hajt végre.

Befektetési objektumok

A kockázati tőkések befektetési stratégiájuktól függően lehetnek generalisták vagy magasan specializált befektetők. Az általános célú befektetők olyan kockázati tőkebefektetők, akik különböző iparágakba vagy vállalatokba, különböző földrajzi helyekre vagy a vállalat életciklusának különböző szakaszaiba fektetnek be. Alternatív megoldásként a befektetők egy vagy két iparágra szakosodhatnak, vagy csak egy adott földrajzi területen lévő vállalatokba fektethetnek be. Nem minden kockázati tőkebefektető fektet be startupokba. Ellentétben a kockázatitőke-cégekkel, amelyek csak a korai szakaszban lévő vállalatokba fektetnek be, a kockázati tőkebefektetők az üzleti életciklus különböző szakaszaiban lévő vállalatokba is fektetnek be. A kockázati tőkés befektethet azelőtt, hogy egy valódi termék elérhető lenne, vagy a vállalat megalapítása előtt (úgynevezett "mag befektetés"), vagy tőkét biztosíthat a vállalat fejlődésének első vagy második szakaszában, más néven "korai szakaszában" történő "beindításához". befektetés." A kockázati tőkés biztosíthatja a szükséges finanszírozást is, hogy segítsen a vállalatnak túlnőni a kritikus pénzügyi tömegen és sikeresebbé válni („terjeszkedési szakasz finanszírozása”). A kockázati tőkés a vállalat teljes élettartama alatt befektethet, ezért egyes alapok a későbbiekben a vállalatokba való befektetésre összpontosítanak, pénzügyi segítséget nyújtva a vállalatnak, hogy túlnője a kritikus tömeget, és a részvények megvásárlásával a közvéleményt finanszírozásra vonzza. csere. Alternatív megoldásként a kockázati tőkés segíthet egy másik vállalat M&A-ban, likviditást és kilépést biztosítva a vállalat alapítóinak.

Egyes kockázati alapok ezzel szemben a befektetők számára vonzó állami és magánvállalatok felvásárlására, reformjára vagy feltőkésítésére specializálódtak. Különféle kockázatitőke-alapok léteznek: olyanok, amelyek széles körben diverzifikálnak, és különböző iparágakban, a félvezetőktől a szoftvereken át egészen a kiskereskedelemig és az éttermekig fektetnek be vállalatokba, illetve olyanok, amelyek csak egy technológiára specializálódtak. Eddig a csúcstechnológiába irányuló befektetések teszik ki az Egyesült Államok kockázatitőke-befektetéseinek túlnyomó részét, ezért a kockázatitőke-ágazat nagy figyelmet vonz. A kockázatitőke-befektetések az építőiparba, a gyártásba, az üzleti szolgáltatásokba stb. is befektetnek. Egyes cégek kiskereskedelmi vállalatokba való befektetésre specializálódtak, míg mások csak a „társadalmilag felelős” induló vállalkozásokba fektetnek be.

A kockázatitőke-társaságok különböző méretűek, a több millió dolláros forgalmú kis magvető-finanszírozó cégektől a világszerte több mint egymilliárd dollárnyi tőkével rendelkező nagyvállalatokig. Az összes ilyen típusú kockázatitőke-befektetés közös nevezője, hogy a kockázati tőkebefektetők nem passzív befektetők. Aktív és megfelelő érdeklődést mutatnak abban, hogy tanácsot adjanak, olyan cégeket vezessenek és fejlesszenek, amelyekbe befektettek. Több tucat és több száz vállalatba történő befektetési tapasztalataik révén szeretnének hozzáadott értéket teremteni. Egyes kockázatitőke-társaságok sikeresen szinergiákat hoztak létre a különböző vállalatok között, amelyekbe befektettek. Például egy olyan vállalat, amelynek van egy nagyszerű programja, de nincs tisztességes elosztási technológiája, partner lehet egy másik vállalattal vagy annak vezetőségével a kockázati portfólióban, amely a legjobb disztribúciós technológiával rendelkezik.

Bérszámfejtés

Egy tipikus kockázati alapban a fő partnerek az alapba fektetett tőke 3-7%-át és a nettó nyereség 20%-át kapják az alapból való kilépéskor értékesített összes eszköz után, ami hasonló a legtöbb fedezeti alap kifizetéséhez . Tekintettel arra, hogy az alapok a létezésük lejárta előtt kifogyhatnak a tőkéjükből, a nagy kockázati tőkések egyszerre több alapba fektetnek be, ami lehetővé teszi, hogy egy nagyobb cég a cégek fejlődésének minden szakaszában megtartsa a szakembereket és szinte folyamatosan működjön. . A kis cégek rendszerint eredeti ipari társaik mellett virágoznak és buknak el. Mire az alapok megszűnnek, a technológia és az emberek egy teljesen új generációja jelenik meg, akikről az általános partnerek esetleg nem tudnak eleget, és így ésszerűbb újraértékelni és megváltoztatni az iparágakat vagy az embereket, ahelyett, hogy megpróbálnánk többet befektetni az iparág és az olyan emberek, akikkel a partnerek ismerősek.

Kockázati tőke mozgósítása

A kockázati tőke nem minden vállalkozó számára alkalmas. A kockázati tőkések általában nagyon óvatosak, hogy mibe fektessenek be: alapszabály szerint egy alap csak egybe fektethet be a számára felkínált négyszáz lehetőség közül. Az alapok leginkább a kockázatos, magas növekedési potenciállal rendelkező vállalkozások iránt érdeklődnek, hiszen csak az ilyen lehetőségek biztosítanak leginkább pénzügyi megtérülést és sikeres kilépést a kockázati tőkésítők által elvárt időn belül (általában 3-7 éven belül). A magas megtérülési igény miatt a kockázatitőke-finanszírozás költséges tőkeforrássá válik a vállalatok számára, és leginkább olyan vállalkozások számára alkalmas, amelyek hatalmas induló tőkét igényelnek, és nem finanszírozhatók olcsóbb módszerekkel, például hitelfinanszírozással. Ez leggyakrabban olyan immateriális javakkal történik, mint a szoftverek és más típusú szellemi tulajdon, amelyek értékét még nem ellenőrizték. Ez viszont megmagyarázza, hogy a kockázati tőke miért a legelterjedtebb a gyorsan növekvő technológiai iparágakban, valamint a biotechnológiai iparágakban. Ha a vállalat rendelkezik azokkal a tulajdonságokkal, amelyekre a kockázati tőkésnek szüksége van, mint például egy kiváló üzleti terv, egy jó vezetői csapat, az alapítók befektetése és lelkesedése, jó lehetőség a befektetési projektből való kilépésre a pénzügyi ciklus vége előtt, várható megtérülési ráta évente legalább 40%-kal, könnyebb lesz a kockázati tőke mozgósítása.

A kockázati tőke alternatívái

A kockázati tőkésekkel szembeni potenciális befektetésekre vonatkozó szigorú követelmények miatt sok vállalkozó olyan üzleti angyaloktól keres magvető finanszírozást, akik hajlandóak kockázatos, de ígéretes projektekbe fektetni, vagy akiknek jó kapcsolatuk volt a vállalkozóval a múltban. Ezen túlmenően sok kockázatitőke-társaság komolyan fontolóra veszi a számára ismeretlen induló vállalkozásokba való befektetést, csak azzal a feltétellel, hogy ez utóbbiak bizonyítani tudják technológiájuk, termékük vagy szolgáltatásuk előnyeit más analógokkal szemben. Ennek elérése érdekében, vagy akár annak hígító hatásának elkerülése érdekében, hogy ezeknek az előnyöknek a bizonyítása előtt pénzügyi forrásokhoz jusson, sok induló vállalkozás kezdi önfinanszírozási lehetőségeket keresni. Ezt addig teszik, amíg nem tudnak külső befektetőkhöz, például kockázati tőkésekhez vagy üzleti angyalokhoz fordulni, és magasabb szintű hitelesség áll mögöttük. Ezt a gyakorlatot önellátásnak nevezik.

Az internetes cégek fellendülésétől napjainkig vita folyik arról, hogy szakadék tátong a baráti és családi befektetések, amelyek általában 0 és 250 ezer dollár között mozognak, és a legtöbb kockázati tőkealap által előszeretettel befektetett összegek között. 2-5 millió dollár. Ez a pénzügyi szakadék egyre növekszik, mivel néhány sikeres kockázatitőke megszokta, hogy nagy összegeket fektet be, ezért azt várják el a kedvezményezett vállalatoktól, hogy proaktívabbak legyenek a befektetési lehetőségek keresésében. Ezt a „rést” gyakran az üzleti angyalok töltik be. A Nemzeti Kockázati Tőkeszövetség becslése szerint az utóbbiak jelenleg több mint évi 30 milliárd dollárt fektetnek be az Egyesült Államokban. Összehasonlításképpen: a kockázatitőke-szervezetek évente 20 milliárd dollárt fektetnek be. Az olyan területeken működő vállalatok, ahol az eszközök hatékonyan értékpapírosíthatók , mert megbízhatóan generálnak jövőbeli cash flow-t, vagy jó továbbértékesítési potenciállal rendelkeznek egy kizárás esetén, kölcsönt vehetnek fel növekedésük finanszírozására alacsonyabb kamattal. Jó példa erre az olyan tőkeigényes iparágak, mint a bányászat és a feldolgozóipar. Az offshore finanszírozás speciális kockázati trösztökön keresztül valósul meg, amelyek az értékpapírosítást próbálják alkalmazni a hibrid multi-market ügyletek strukturálásában a vállalati szakosodott részlegeken – kifejezetten finanszírozási céllal létrehozott vállalati részlegeken keresztül.

Földrajzi különbségek

Hagyományosan az amerikai cégek járultak hozzá a legnagyobb kockázatitőke-ügyletekhez, de a nem amerikai kockázatitőke-befektetések aránya fokozatosan növekszik.

USA és Kanada

A PricewaterhouseCoopers és a National Venture Capital Association által a Thomson Financial magazinban közölt adatok alapján közzétett MoneyTree Survey szerint a kockázati tőkések mintegy 6,2 milliárd dollárt fektettek be 797 amerikai ügyletbe 2006 harmadik negyedévében. A National Venture Capital Association legfrissebb tanulmánya szerint a kockázati tőkebefektetők többsége (69%) azt jósolja, hogy az Egyesült Államokban a kockázatitőke-befektetések 20-29 milliárd dollárra nőnek. A kanadai vállalatokat gyakran kapcsolják össze amerikai cégekkel, de számos független kockázati tőkealapot is alapítottak.

Európa és Oroszország

Európában nagyon sok aktív kockázatitőke-társaság működik. 2005-ben több mint 60 milliárd eurót mozgósítottak a régióban, beleértve a kivásárlásokat is, amelyből 12,6 milliárd eurót kockázati tőkebefektetésekre fordítottak.

A Dow Jones VentureSource tanulmány, amely a kockázati finanszírozás 2012 -es eredményeinek szentelte  , kimutatta, hogy Oroszország befektetési kockázati fellendülést él át, ami lehetővé tette, hogy az ország a 4. helyre emelkedjen Európában a csúcstechnológiás iparágakba történő befektetések tekintetében. . 2006- ban  a VentureSource tanulmánya szerint az oroszországi csúcstechnológiai szektorba történő befektetések mindössze 5 millió eurót tettek ki. Az elmúlt négy év során azonban a beruházások volumene csaknem tízszeresére nőtt, a 2009-es 25,9 millió euróról és a 2010-es 37,76 millió euróról 2011-ben 185,79 millió euróra, 2012-ben pedig 236,55 millió euróra nőtt. . Általánosságban elmondható, hogy 2012-ben a csúcstechnológiai befektetések első öt országa az Egyesült Királyság volt 867,46 millió eurós eredménnyel, Franciaország (508,76 millió euró), Németország (431 millió euró), Oroszország (236,55 millió euró) és Svédország (88,93 millió euró) euró). A végső rangsorban az informatikai szolgáltatások, az elektronikus média és tartalomkészítés , az elektronika, a számítógépes hardver és szoftver, a kommunikáció és a hálózatok, valamint a kiskereskedelem, valamint az utazási és szabadidős ágazatok informatikai támogatására vonatkozó beruházások adatai szerepeltek . Általánosságban elmondható, hogy 2012-ben az európai IT-ipar 965 millió eurónyi kockázati befektetést tudott vonzani, ami 5%-kal több, mint egy évvel korábban. Bár az IT-ágazatba irányuló összes befektetés nőtt, az ügyletek száma az év során 9%-kal csökkent, így elérte a 305-öt. ( A Wall Street Journal: UK Leads European Venture-Capital Funding, de Russia Is Fastest Growing )

India

A kockázati tőkebefektetések az indiai iparban 2006 első felében 3 milliárd dollárt tettek ki, és az előrejelzések szerint az év végére 6,5 milliárd dollárra emelkedik.

Kína

Kínában a kockázati finanszírozás több mint kétszeresére nőtt a 2002-es 420 millió dollárról 1 milliárd dollárra 2003-ban. 2004 első felében a kockázati befektetések 32%-kal nőttek 2003-hoz képest. A NASDAQ-tőzsdén lezajlott sikeres IPO-k sorozatának , valamint a jobb jogszabályoknak köszönhetően 2005-re 4 milliárd USD-t mozgósítottak a kínai befektetésekre összpontosító alapokban.

Érdekes tények

Nick D'Aloysio a történelem legfiatalabb kockázati tőke kedvezményezettje . 15 évesen ( 2011 júliusában ) 300 000 dolláros befektetési csomagot kapott Trimit kisalkalmazásának fejlesztésére . 2013 márciusában az applet továbbfejlesztett változatát ( Summly ) megvásárolta a Yahoo Corporation [1] , melynek eredményeként Nick D'Aloysio bekerült a Forbes magazin milliomosok listájára a 30 év alattiak kategóriában.

Lásd még

Jegyzetek

  1. ↑ Hogyan kapott egy 17 éves diák 30 millió dollárt a Yahoo-tól egy iPhone olvasóért . Hozzáférés dátuma: 2014. december 18. Az eredetiből archiválva : 2014. december 18.

Linkek

  Ugrás a Wikidata elemre  Szótárak és enciklopédiák