Állami rövid lejáratú kötvények (röv. GKO), vagy hivatalosan az Orosz Föderáció rövid lejáratú zéró kamatozású államkötvényei [1] - állampapírok , amelyek kibocsátója az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma volt . A GKO-k névre szóló diszkont kötvények formájában kerültek kibocsátásra , nem okirati formában (számviteli számlán történő bejegyzések formájában). Az Orosz Föderáció Központi Bankja a GKO-ügyek általános ügynökeként működött .
A GKO-kat különböző időszakokra - több hónaptól egy évig - külön kibocsátásban bocsátották ki az Orosz Föderáció kormánya rendeletével jóváhagyott "Az Orosz Föderáció állami rövid lejáratú zéró kamatozású kötvények kibocsátásának alapvető feltételei" szerint. 1993. február 8-i 107. szám. Minden egyes kiadásra külön korlátozásokat lehetett megállapítani a potenciális tulajdonosok számára. A kibocsátás akkor tekinthető befejezettnek, ha a kibocsátásra váró GKO-k számának legalább 20%-át eladták az elhelyezési folyamat során. Az eladatlan diszkontkincstárjegyeket később értékesíteni lehet. A másodlagos piacon a GKO-k korai visszaváltása is lehetséges volt.
A GKO-k megvalósítása és működése általában Andrej Kozlov nevéhez fűződik , aki 1992-ben az Orosz Föderáció Központi Bankjának értékpapír-osztályát vezette [2] , valamint Bella Zlatkis nevéhez fűződik , aki 1991-től 1998-ig a főosztály vezetője volt. Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma Értékpapír- és Tőzsdepiaca [3] .
A bevételt a visszaváltási ár (névérték) és a vételár különbözeteként képezték.
A GKO gazdasági modell alapja az MMM működési sémához hasonlóan a pénzügyi piramis mechanizmus volt . [4] [2] Mihail Kazin szerint "Ez volt a legnagyobb pénzügyi átverés az egész posztszovjet időszakban" [5] .
1992 júliusában a Bank of Russia az orosz tőzsdék közötti verseny eredményeit követően [2] utasította a Moszkvai Bankközi Valutatőzsdét (MICEX) a GKO piac technológiai részének - kereskedési, elszámolási és letéti rendszerek - létrehozására és karbantartására. . Ezt követően a MICEX kereskedési rendszeren keresztül megszervezték a kötvények kihelyezését és a GKO-kkal történő összes tranzakció megkötését a másodlagos piacon.
A diszkontkincstárjegyek első kibocsátására 1993. május 18-án került sor . A három hónapos kötvényekből összesen 1 milliárd rubel értékben 885,4 millió rubel értékben adtak el értékpapírokat. [2]
A kezdeti szakaszban a GKO-k iránti kereslet alacsony volt a magas infláció és a GKO-k zárva tartása miatt a külföldiek elől. A GKO-k eladásából származó bevétel 1994 - ben 12,8 billió rubelt tett ki. 1997-ben - 32 billió rubel, ebből 44,2% a költségvetési hiány fedezésére irányult . 1998. január 1-jén a forgalomban lévő GKO-k teljes névértéke 272 612 milliárd rubel volt. 1998-ra a GKO piac vált az orosz költségvetési hiány finanszírozásának fő forrásává . [2] Az orosz kormány a Központi Bank leányvállalatain keresztül további keresletet teremtett a GKO-k iránt az ugyanazon piacról kapott pénzeszközök rovására. Ez biztosította a külföldi befektetők bizalmát a GKO-eszköz megbízhatóságában, valamint Oroszország arany- és devizatartalékainak feltöltését azzal a valutával , amelyet a külföldiek rubelre váltottak, hogy GKO-t vásároljanak. [2]
Az 1993 májusától 1994 szeptemberéig tartó időszakban egy kötvény névértéke 100 ezer rubel, 1994 októberétől 1997 decemberéig 1 millió rubel, 1998 januárjától 1 ezer rubel volt .
1998. április 1-től a GKO értéktár feladatait az „ Országos Értéktári Központ ” látta el.
1998. augusztus 17- én technikai mulasztást jelentettek be a GKO-k esetében, amelyek hozama közvetlenül a válság előtt elérte az évi 140%-ot. Az 1998-as gazdasági válság után a GKO-ba történő befektetések (dollárban kifejezve) háromszorosára amortizálódtak, emellett az állam 1999 februárjáig befagyasztotta a kincstári kötelezettségeiből származó összes kifizetést. [2]
Jurij Szkuratov , az Orosz Föderáció 1995-2000-es főügyésze úgy véli, hogy a stratégiai hiba az volt, hogy a rövid lejáratú és magas hozamú kötvényekre összpontosítottak (legfeljebb 60%, a hasonló értékpapírok szokásos hozama 4-5% perenként). évi). Az így befolyt források teljességgel alkalmatlanok voltak hosszú távú területek – ipar, mezőgazdaság, csúcstechnológiák létrehozása és a gazdaság egyéb olyan területei, amelyek nem hoznak túl gyors nagy profitot – finanszírozására [6] . A GKO-piac szereplői akkora nyereséget termeltek, hogy értelmetlen volt valódi termelést folytatni. Ezeket a pontokat azonban az "Orosz Föderáció értékpapírpiacának fejlesztési koncepciója" [7] tartalmazza . A nyugati hitelek legfeljebb 70%-a a GKO-kötvényekkel történő spekulációba került, nem pedig a gazdaság reálszektorába [6] .
1997 decemberére világossá vált, hogy az új GKO-k kihelyezéséből származó bevétel nem elegendő a régiek kifizetésére. A piacot erősítő rendkívüli intézkedések helyett az ellenkezőjét tették: feloldották a külföldiekre vonatkozó korlátozásokat, és hamarosan az összes értékpapír harmada a kezükbe került. A kötvényeket a névérték 50-60 százalékos áron adták el, majd néhány hónap múlva az állam a teljes árat kifizette a tulajdonosnak. 1998. január 1-től a tőkekivitelre vonatkozó minden korlátozás megszűnt. Ennek eredményeként a beáramlás helyett erős valutakiáramlás történt - az összes pénzt kivették, a nemzeti valuta leértékelődött, a GKO piac összeomlott, és 1998 augusztusában fizetésképtelenség történt [6] .
Miután az Állami Duma és a Szövetségi Tanács fellebbezett a Legfőbb Ügyészséghez , megvizsgálták a GKO-k eladásával és vásárlásával kapcsolatos információkat. A vizsgálatban a Belügyminisztérium és a Pénzügyminisztérium képviselői vettek részt . A bankközi devizatőzsdei tranzakciók adatait számítógépen dolgozták fel, és kiderült, hogy a GKO-piacon folytatott spekuláció mintegy 780 olyan kormányzati tisztviselő meggazdagodásához vezetett, akiknek nem volt joguk ilyen "kereskedelmet" folytatni [6] [ 8] .
A mulasztás egyik oka a Nemzetközi Valutaalaptól a rubel árfolyamának fenntartására elkülönített célhitel ellopása volt. Szkuratov szerint a kölcsön első részét (4,8 milliárd dollár) az Egyesült Államokból való átutalás után, de még az Orosz Föderációba érkezése előtt ellopták (260-270. o. [6] ). És Robert Rubin , az Egyesült Államok pénzügyminisztere szerint ez a pénz még ellopás előtt eljutott az Orosz Föderáció Központi Bankjához [9] . A Számviteli Kamara vezetője , Stepashin kijelentette, hogy „nem tudja”, hová tűnt az IMF által kiutalt pénz, és Svájcba küldte képviselőit, hogy tisztázzák a kérdést [10] . A [11] szerint a Kirijenko -kormány pusztító intézkedései miatt a kölcsön első részének nagysága 4,8 milliárd dollárra csökkent. A Gazdaságelemző Intézet igazgatója úgy véli, hogy a problémák súlyosbodásának időszakában az Orosz Föderáció Központi Bankja nem annyira a kormányt, mint inkább a kereskedelmi bankokat támogatta; és hogy egy 9,8 milliárd dolláros hitelt nem hatékonyan használtak fel: „A Központi Bank 9,4 milliárd dollár értékben adott el valutákat, amelyből csak 2,5 milliárd dollár ment át valutaváltásokon keresztül. devizapiac [12] .